"Veel aantrekkelijke business modellen"

Covid-19 heeft de opkomende markten getroffen. Maar vooral bedrijven in Azië profiteren van de trend naar digitalisering, toont fondsbeheerder Michael Altintzoglou aan.

Mijnheer Altintzoglou, in sommige opkomende markten hebben de mensen zwaar te lijden gehad onder de pandemie. Toch hebben de beurzen soms hoge winsten geboekt. Waarom is dat?
In veel landen waren de gezondheidszorgstelsels onvoldoende voorbereid. Lockdowns leidden vaak tot een bijna volledige stilstand van de economie. Als gevolg daarvan waren er aanvankelijk grote koersverliezen op de regionale beurzen. De correctie werd echter gevolgd door een snel herstel, waarbij de prijzen reeds in de zomer terugkeerden naar hun niveau van het begin van het jaar.  In het vierde kwartaal volgde dan een eindejaarsrally. Intussen is de stemming op de beurzen echter weer enigszins omgeslagen.

Zijn er tegenslagen geweest op de markten?
Ja, de inflatieverwachtingen zijn wereldwijd gestegen, en daarmee ook de lange rente . Dit heeft een bijzonder negatief effect op aandelen van bedrijven met stabiele, voorspelbare winsten - en bedrijven die sterk groeien. Dit zijn precies de aandelen waarin wij graag beleggen. Het is waar dat grote internetbedrijven nu wat kritischer worden bekeken door de Chinese regelgever. Niettemin zal het land er waarschijnlijk belang bij hebben dat zijn platformbedrijven succesvol blijven, zwaar investeren en innovatie stimuleren. Wij zijn ook langetermijninvesteerders. Daarom komen marktfasen zoals de huidige ons zeer goed uit, omdat zich dan koopkansen kunnen voordoen. Wij vinden momenteel zeer aantrekkelijke bedrijfsmodellen in opkomende markten.

Bijvoorbeeld?
De pandemie heeft als een ontsteker gefungeerd en heeft de reeds bestaande tendens tot digitalisering nog versneld. Tijdens een lockdown brengen veel mensen veel tijd door op het internet. Dit is in Duitsland niet anders dan in India of China. In ieder geval staan veel mensen in de opkomende markten veel meer open voor de mogelijkheden die het web biedt, wat ook te maken heeft met de jongere leeftijdsopbouw. Mensen winkelen daar vaker online en maken wellicht gebruik van e-learning, streamingdiensten of videoconferenties. Naar onze mening zal het toenemend gebruik van innoverende technologieën een blijvend verschijnsel blijken te zijn.

En dit komt ten goede aan bedrijven die deze technologieën aanbieden. Maar zijn de meeste van deze bedrijven niet in de VS gevestigd?
Niet alleen. Neem het voorbeeld van China. Sinds de financiële crisis legt de regering daar meer nadruk op de kwaliteit dan op de kwantiteit van de groei. Dat betekent dat er veel geld wordt geïnvesteerd in onderwijs daar. De productie van computerchips wordt gestimuleerd, en het 5G-netwerk wordt massaal uitgebreid. Bovendien gaven Chinese bedrijven sinds 2014 al meer geld uit aan onderzoek en ontwikkeling dan bedrijven in de EU. Met het equivalent van 616 miljard dollar zullen de uitgaven nu waarschijnlijk ook die van Amerikaanse bedrijven overtreffen. 

Vinden de burgers dat ook goed?
Blijkbaar wel. Vooral de elektronische handel is in China erg belangrijk geworden sinds de financiële crisis. Als bedrijven inspelen op de smaak van mensen, is het potentieel enorm. De e-commerceverkoop in China vertegenwoordigt nu meer dan een kwart van de totale detailhandelsverkoop. Op Alibaba's platforms werd vorig jaar voor meer dan een triljoen dollar aan goederen verhandeld. De buitenlandse concurrentie is buiten spel gezet, aangezien geen van de grote Amerikaanse internetbedrijven echt voet aan de grond heeft kunnen krijgen in China. Anderzijds zijn er nu zeer populaire Chinese aanbieders die ook diensten als kappersafspraken of restaurantbezoekenregelen. Bijna terloops is ook cashless payment ingeburgerd geraakt.  Naar onze mening hebben dergelijke platformaanbieders een enorm potentieel omdat hun bedrijfsmodellen gemakkelijk schaalbaar zijn en zij hun marktaandeel snel kunnen vergroten.

Hebben deze aanbieders wat nodig is om wereldmarktleider te worden en het in de toekomst op te nemen tegen Amazon & Co.
Het potentieel is er en de binnenlandse markten zijn ook zeer groot. Bovendien zijn er interessante concurrenten op minder ontwikkelde opkomende markten, waar het aantal gebruikers van mobiele telefoons gewoonlijk toeneemt met het mobiele verbruik. Aanbieders nemen momenteel de eilandstaten van Zuidoost-Azië in hun vizier. Ook in Zuid-Amerika ontdekken nieuwe groepen kopers de elektronische handel. En als het gaat om cashloze betalingen of online games, hebben de opkomende markten duidelijk een voorsprong.

Veel ouders in Duitsland vinden onlinespelletjes gevaarlijk. In heel Europa zijn computerspelletjes ook omstreden vanwege de mogelijkheid van verslaving.
Dat kan zo zijn. In Azië worden computerspelletjes echter als een sport beschouwd. Daar worden grote wedstrijden gehouden met eigen stadions en soms hoge prijzengelden. E-sports wordt vanaf 2022 zelfs een olympische discipline op de Aziatische Spelen, wat weer nieuwe zakelijke kansen zal bieden.

Besteedt u eigenlijk wel aandacht aan de vervulling van duurzaamheidscriteria in de portefeuille?
Duurzaamheid is stevig verankerd in ons analyseproces. De kwestie is vooral belangrijk in opkomende markten. Daarom sluiten wij geen compromissen als het om bedrijven gaat - ook al zijn de beoordelingssystemen vaak moeilijk te vergelijken en helpen algemene oordelen niet.

Hoe pakt u dit concreet aan?
Wij zijn er fundamenteel van overtuigd dat de "G" of bestuursstructuren van regeringen en ondernemingen (hoewel de twee natuurlijk met elkaar in verband kunnen staan) bijzonder belangrijk zijn in opkomende markten. Zo is de eerbiediging van de rechtsstaatprincipes, de bescherming van de individuele vrijheden en de eigendomsrechten, van fundamenteel belang. Stabiele politieke omstandigheden blijken gunstig, terwijl corruptie en politieke onzekerheid ook een bedreiging vormen voor de groeivooruitzichten van een land. De wil om op politiek verantwoorde wijze te handelen moet duidelijk aanwezig zijn in een regering.

Sluit u afzonderlijke landen uit?
Wij zijn terughoudend ten aanzien van investeringen in Rusland en bekijken momenteel ook Turkije met bezorgdheid. Het is immers een verontrustende tendens wanneer de regering zich met de economie en het monetair beleid bemoeit met het oog op het behoud van de persoonlijke macht.

Zijn er ook uitsluitingen van bedrijven?
In sommige landen oefent de regering ook haar invloed uit op het niveau van het bedrijfsleven. Daarom zijn wij zeer voorzichtig met beleggingen in door de staat gecontroleerde bedrijven. Zij zijn gewoonlijk minder productief dan particuliere ondernemingen en vatbaarder voor corruptie. Maar goed bestuur is voor ons ook belangrijk in particuliere ondernemingen. Wij eisen onafhankelijke controleorganen en informatie over stimuleringssystemen. Mogelijke afhankelijkheden moeten transparant zijn. Zo zijn er bijvoorbeeld bedrijven van wereldklasse in Zuid-Korea. Maar het ondernemingsbestuur van deze conglomeraatstructuren, de zogenaamde "chaebol", is nog steeds sterk voor verbetering vatbaar.

Meneer Altintzoglou, hartelijk dank voor het interview.

JURIDISCHE INFORMATIE

Dit document dient onder meer als marketingmateriaal.

De informatie in dit document en de meningen die erin worden geuit, weerspiegelen de standpunten van Flossbach von Storch Invest S.A. op het moment van publicatie en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Informatie over toekomstgerichte uitspraken weerspiegelt de opvattingen en toekomstverwachtingen van Flossbach von Storch Invest S.A. Desalniettemin kunnen de feitelijke ontwikkelingen en resultaten aanzienlijk afwijken van de verwachtingen. Alle informatie is met zorg samengesteld. Er kan echter geen garantie worden gegeven voor de juistheid en volledigheid. De waarde van een belegging kan dalen of stijgen en het is mogelijk dat u het geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgt.

In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

Dit is geen aanbod om effecten te kopen of erop in te schrijven. De informatie en de schattingen in dit document vormen geen beleggingsadvies. De waarde van elke belegging kan dalen of stijgen en het is mogelijk dat u het ingelegde bedrag niet terugkrijgt. Voordat u een mogelijke investering doet, moet u met uw adviseur overleggen.

De informatie is onderworpen aan copyright, handelsmerk en industriële eigendomsrechten. Vermenigvuldiging, distributie, het beschikbaar stellen voor het ophalen of het online beschikbaar stellen van de video (overdracht naar andere websites), geheel of gedeeltelijk, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is alleen toegestaan na voorafgaande schriftelijke toestemming van Floosbach von Storch Invest S.A.. De omvang van de toestemming moet dan in acht worden genomen en er moet worden verwezen naar de herkomst van de reproductie en de rechten van Flossbach von Storch Invest S.A.

© 2023 Flossbach von Storch . Alle rechten voorbehouden .