"De nombreux modèles d’entreprise attrayants"

Le Covid-19 a frappé les marchés émergents. Mais les entreprises d'Asie en particulier profitent de la tendance à la numérisation, nous montre le gestionnaire de fonds Michael Altintzoglou.

M. Altintzoglou, dans certains marchés émergents, les gens ont beaucoup souffert de la pandémie. Néanmoins, les marchés boursiers ont parfois enregistré des gains élevés. Pourquoi ça ?
Dans de nombreux pays, les systèmes desanté n'étaient pas suffisamment préparés. Les lockdowns ont souvent conduit à un arrêt presque complet de l'économie. En conséquence, les marchés boursiers régionaux ont d'abord subi d'importantes pertes de cours. Toutefois, la chute a été suivie d'une reprise rapide, les prix retrouvant dès l'été leur niveau du début de l'année.  Le quatrième trimestre a ensuite vu un rallye de fin d'année. Mais entre-temps, l'ambiance sur les marchés boursiers a encore quelque peu changé.

Y a-t-il eu des revers sur les marchés ?
Oui, les anticipations d'inflation ont augmenté dans le monde entier, et avec elles les taux d' intérêt à long terme. Cette situation a un impact particulièrement négatif sur les actions des entreprises dont les bénéfices sont stables et prévisibles - et celles qui connaissent une forte croissance. Ce sont précisément les actions dans lesquelles nous aimons investir. Il est vrai que les grandes sociétés Internet sont désormais considérées de manière un peu plus critique par le régulateur chinois. Néanmoins, le pays sera probablement intéressé par le fait que ses entreprises de plateforme restent prospères, investissent massivement et stimulent l'innovation. Nous sommes également des investisseurs à long terme. Par conséquent, les phases de marché comme celle que nous traversons actuellement nous conviennent parfaitement, car des opportunités d'achat peuvent alors se présenter. Nous trouvons actuellement des modèles commerciaux très intéressants sur les marchés émergents.

Par exemple ?
La pandémie a agi comme un détonateur initial et a encore accéléré la tendance déjà existante à la numérisation. Pendant un confinement, beaucoup de gens passent beaucoup de temps sur Internet. Cette situation n'est pas différente en Allemagne qu'en Inde ou en Chine. Quoi qu'il en soit, de nombreux habitants des marchés émergents sont beaucoup plus ouverts aux possibilités offertes par le Web, ce qui est également dû à la structure d'âge plus jeune. Les gens y font plus souvent des achats en ligne et peuvent utiliser l'apprentissage en ligne, les services de streaming ou la vidéoconférence. Selon nous, l'utilisation croissante des technologies innovantes s'avérera être un phénomène durable.

Et cela profite aux entreprises qui proposent ces technologies. Mais la majorité de ces entreprises ne sont-elles pas basées aux États-Unis ?
Pas seulement. Prenons l'exemple de la Chine. Depuis la crise financière, le gouvernement a mis l'accent sur la qualité de la croissance plutôt que sur sa quantité. Cela signifie que beaucoup d'argent est investi dans l'éducation là-bas. La production de puces informatiques est encouragée, et le réseau 5G est massivement développé. En outre, les entreprises chinoises ont déjà dépensé plus d'argent en recherche et développement que les entreprises de l'UE depuis 2014. Avec l'équivalent de 616 milliards de dollars américains, les dépenses sont désormais susceptibles de dépasser celles des entreprises américaines. 

Est-ce que cela résonne avec les citoyens ?
Apparemment, oui. Le commerce électronique, en particulier, est devenu très important en Chine depuis la crise financière. Lorsque les entreprises répondent aux goûts des gens, le potentiel est énorme. Les ventes de commerce électronique en Chine représentent désormais plus d'un quart du total des ventes au détail. L'année dernière, les plateformes d'Alibaba ont vu passer desmarchandises d'une valeur de plus de mille milliards de dollars US. La concurrence étrangère a été laissée de côté, aucune des grandes entreprises américaines de l'internet n'ayant réussi à s'implanter véritablement en Chine. D'autre part, il existe désormais des prestataires chinois très populaires qui organisent également des services tels que des rendez-vous chez le coiffeur ou des visites au restaurant. Presque incidemment, le paiement sans espèces s'est également imposé.  Selon nous, ces fournisseurs de plates-formes ont un énorme potentiel, car leurs modèles commerciaux sont facilement évolutifs et ils peuvent rapidement accroître leur part de marché.

Ces fournisseurs ont-ils ce qu'il faut pour devenir des leaders du marché mondial et tenir tête à Amazon & Co. à l'avenir ?
Le potentiel est là, mais les marchés nationaux sont également très importants. En outre, il existe des concurrents intéressants sur les marchés émergents moins développés, où le nombre d'utilisateurs de téléphones mobiles augmente généralement avec la consommation de mobiles. Les fournisseurs exploitent actuellement les États insulaires de l'Asie du Sud-Est. En Amérique du Sud également, de nouveaux groupes d'acheteurs découvrent le commerce électronique. Et lorsqu'il s'agit de paiements sans espèces ou de jeux en ligne, les marchés émergents sont clairement en avance.

En Allemagne, de nombreux parents trouvent les jeux en ligne dangereux. Dans toute l'Europe, les jeux informatiques sont également controversés en raison de leur potentiel de dépendance.
C'est peut-être le cas. En Asie, par contre, les jeux informatiques sont considérés comme un sport. De grandes compétitions y sont organisées, avec leurs propres stades et des prix parfois élevés. L'e-sport sera même une discipline olympique aux Jeux asiatiques à partir de 2022, ce qui ouvrira de nouvelles opportunités commerciales.

Faites-vous réellement attention au respect des critères de durabilité dans le portefeuille ?
La durabilité est fermement ancrée dans notre processus d'analyse. La question est particulièrement importante sur les marchés émergents. C'est pourquoi nous ne faisons aucun compromis en ce qui concerne les entreprises, même si les systèmes d'évaluation sont souvent difficiles à comparer et que les jugements généraux ne sont d'aucune utilité.

Comment s'y prendre concrètement ?
Nous sommes fondamentalement convaincus que le "G" ou les structures de gouvernance des gouvernements et des entreprises (même si les deux peuvent bien sûr être liés) sont particulièrement importants sur les marchés émergents. Par exemple, l'adhésion aux principes de l'État de droit, la protection des libertés individuelles et des droits de propriété, sont d'une importance fondamentale. Des conditions politiques stables s'avèrent bénéfiques, tandis que la corruption et l'insécurité politique menacent également les perspectives de croissance d'un pays. La volonté d'agir d'une manière politiquement responsable doit être clairement évidente dans un gouvernement.

Excluez-vous les pays individuels ?
Nous hésitons à investir en Russie, par exemple, et nous sommes également préoccupés par la Turquie. Après tout, la tendance est inquiétante lorsque le gouvernement s'immisce dans l'économie et la politique monétaire dans le but de conserver son pouvoir personnel.

Y a-t-il également des exclusions d'entreprises ?
Dans certains pays, le gouvernement exerce également son influence au niveau des entreprises. Nous sommes donc très prudents en matière d'investissement dans les sociétés contrôlées par l'État. Elles sont généralement moins productives que les entreprises privées et plus sujettes à la corruption. Mais la bonne gouvernance est également importante pour nous dans les entreprises privées. Nous exigeons des organes de contrôle indépendants et des informations sur les systèmes d'incitation. Les dépendances éventuelles doivent être transparentes. Par exemple, il existe des entreprises de classe mondiale en Corée du Sud. Mais le gouvernement d'entreprise de ces structures conglomérales, appelées "chaebol", a encore grand besoin d'être amélioré.

M. Altintzoglou, merci beaucoup pour cet entretien.

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