21.04.2021 -
Les espoirs d'un boom post-Corona suscitent de plus en plus de craintes quant à l'inflation. Les banques centrales seront-elles en mesure de contrer une hausse importante des prix ?
Dans le monde entier, la dette augmente rapidement. La pandémie de Corona agit comme un amplificateur de tendance. Toutefois, comme l'exemple du Japon nous l'a appris, la charge de la dette est facilement supportable tant que les taux d' intérêt restent bas ou que la banque centrale rachète la dette publique et transfère les revenus des intérêts à l'État. On peut le supposer, car les banques centrales du monde entier ont l'intention de maintenir leur politique monétaire ultra-expansive avec des taux d'intérêt bas et l'achat d'obligations d'État, au moins dans les années à venir.
Toutefois, si l'inflation devait dépasser de manière significative la barre des deux pour cent visés, cela pourrait changer. Cependant, des taux d'intérêt plus élevés ne sont pas un problème pour le gouvernement tant qu'ils sont inférieurs à la croissance économique ou au taux d'inflation. De plus, les banquiers centraux ont pris la précaution de signaler que l'inflation pourrait rester au-dessus de cette marque pendant quelques années avant qu'il ne soit temps de prendre des contre-mesures, car cela ne ferait que compenser la longue phase de taux d'inflation (trop) bas.
Par conséquent, les bilans des banques centrales continueront de croître par le biais d'achats de titres et de mesures de liquidité supplémentaires, sans qu'il soit possible de prévoir quand ce processus s'achèvera et que les bilans pourront à nouveau se réduire à un niveau "normal".
Prenons l'exemple des États-Unis : depuis le début de la pandémie jusqu'à l'expiration du paquet mis en place par le président américain Joe Biden, les garants américains auront reçu environ 1 620 milliards de dollars sous forme de chèques (environ 870 milliards de dollars) et d'allocations de chômage supplémentaires (environ 750 milliards de dollars). Un autre montant de 746 milliards de dollars a été transféré aux entreprises américaines jusqu'au début du mois d'avril sous forme de prêts dans le cadre du programme de protection des salaires, mais ceux-ci ne doivent généralement pas être remboursés.
Une grande partie de l'aide se trouve sur les comptes des citoyens américains, ce qui a conduit à un taux d'épargne historiquement élevé à un moment où la consommation privée est en baisse. Cependant, le taux d'épargne élevé n'est pas seulement le résultat d'une consommation restreinte pour des raisons de précaution, comme lors des crises précédentes, mais cette fois-ci également en raison d'un manque d'opportunités de dépenses (voyages, événements, visites de restaurants et de cinémas, etc.) En conséquence, les dépenses totales des ménages américains sont toujours inférieures aux niveaux d'avant la crise.
Avec la fin du lockdown, cela devrait changer - les Américains vont recommencer à consommer. C'est du moins l'attente générale, dans l'hypothèse d'une reprise économique prononcée au second semestre de l'année. La véritable question est de savoir si cela conduira à une augmentation forte et peut-être permanente de l'inflation, d'autant plus que les prix de l'énergie et de nombreuses matières premières ont également augmenté de manière significative, ce qui indique également une forte reprise économique dans les domaines cycliques. Toutefois, certains de ces effets sont de nature temporaire et ne se sont pas encore répercutés de manière sensible sur les taux d'inflation.
Une hausse durable de l'inflation ne menace que lorsque des anticipations d'inflation plus élevées sont solidement ancrées dans les mentalités et déterminent par exemple aussi les négociations salariales. Ce n'est qu'à ce moment-là que les banques centrales seront contraintes d'ajuster leur politique ultra-libre, ou du moins d'en laisser entrevoir la possibilité.
Mais avant cela, le marché du travail américain doit s'améliorer considérablement. La part des personnes employées par rapport à la population en âge de travailler n'est encore que de 57,8 % (mars 2021), contre 61,1 % avant la crise - en termes absolus, cela représente huit millions d'emplois en moins. En outre, de nombreux emplois n'ont vraisemblablement été préservés que grâce au "Paycheck Protection Program", ce qui fait que les données officielles du marché du travail semblent un peu meilleures qu'elles ne le sont en réalité.
À cet égard, il n'y a pas de nécessité absolue pour la Réserve fédérale américaine (Fed) de réduire ses achats d'obligations, d'autant plus que les rendements obligataires ont déjà augmenté de manière assez significative et qu'une nouvelle hausse des rendements pourrait nuire à la reprise économique.
La Banque centrale européenne (BCE) n'a de toute façon pas à s'inquiéter de ces questions cette année, car les performances économiques de nombreux pays de la zone euro seront inférieures aux niveaux d'avant la crise, malgré d'importantes mesures de soutien. Avant que l'orientation ne devienne moins expansionniste, il faudrait une reprise tangible et auto-entretenue de l'activité économique. En tout état de cause, la BCE a exclu toute hausse des taux d'intérêt jusqu'en 2023, et même après cela, elle conserve la possibilité de qualifier de temporaire un dépassement de l'inflation et de le tolérer. Il est donc douteux que les banques centrales parviennent un jour à mettre fin à leur politique monétaire ultra-libre, compte tenu également des graves dommages collatéraux attendus.
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