«L'Europe à la traîne»

L'économie avait à peine digéré Corona lorsque la guerre en Ukraine a commencé. Pablo Duarte, analyste de recherche senior au Flossbach von Storch Research Institute, en explique les conséquences.

Monsieur Duarte, pendant deux ans, Corona et les lockdowns qui l'accompagnaient ont pesé sur l'économie mondiale. A peine un affaiblissement de la pandémie semblait-il tangible en Occident que les troupes russes ont envahi l'Ukraine. Qu'est-ce que cela signifie pour l'économie mondiale ?
Pablo Duarte : Après l'invasion et après les nouveaux lockdowns en Chine, les prix des matières premières ont encore augmenté. Les pénuries d'approvisionnement se multiplient. Des tendances à la stagflation, c'est-à-dire une stagnation économique associée à une inflation, ont déjà été observées en début d'année. La guerre en Ukraine, mais aussi le lockdown en Chine, ont désormais renforcé ces tendances stagflationnistes.

Après le déclenchement de la pandémie de Corona, la performance économique s'est effondrée dans le monde entier. Nous ne nous en étions pas encore remis avant l'invasion russe, n'est-ce pas ?
L'Europe est à la traîne. Après le recul mondial de la performance économique en 2020, seule la zone euro, parmi les plus grandes économies, n'a pas encore réussi à revenir à la croissance tendancielle qu'elle connaissait jusqu'alors. Aux États-Unis, le produit intérieur brut (PIB) réel a certes également baissé en 2020. Mais grâce à une reprise rapide, d'abord dans l'industrie puis dans le commerce de détail, il a retrouvé en 2021 sa valeur tendancielle des années 2009 à 2019. En Chine, le PIB est resté positif dès 2020. En 2021, la valeur tendancielle de 6 à 7 pour cent de croissance a également été dépassée.

Mais entre-temps, les États-Unis et l'Europe souffrent d'une inflation record. Que peut-on faire pour y remédier ?
Une politique monétaire expansive associée à des problèmes persistants de la chaîne d'approvisionnement a créé une demande excédentaire dans les deux régions. Les banques centrales devraient l'éliminer par une politique monétaire restrictive. Mais cela ne peut se faire que si les taux d'intérêt nominaux augmentent au-dessus de l'inflation. Mais cela mettrait en difficulté les pays membres de la zone euro fortement endettés. Des taux d'intérêt réels positifs pèseraient en outre sur le marché des actions, ce qui mettrait la politique américaine en difficulté.

Après tout, la Réserve fédérale américaine a déjà commencé à relever ses taux d' intérêt .
Face à une inflation record, les banques centrales ne peuvent pas rester totalement inactives. La Banque centrale européenne veut elle aussi mettre fin à son programme d'achat d'obligations plus rapidement que prévu initialement et a ouvert la porte à une hausse de ses taux directeurs cette année encore. Sur les marchés, cela a toutefois réveillé les craintes de récession ?

... parce que taux d'intérêt élevés et croissance ne vont pas de pair ?
Aussi. Mais surtout, la zone euro ne s'est pas encore complètement rétablie économiquement après deux ans de pandémie, et le boycott de la Russie la touche de plein fouet. Les États-Unis, en revanche, sont sortis de la pandémie et peuvent profiter du boom des prix des matières premières. Ici, une « growthflation » est également envisageable au lieu d'une « stagflation ». Toutefois, une surchauffe de l'économie américaine pourrait entraîner un resserrement de la politique monétaire qui déclencherait une récession. A cela s'ajoute la situation incertaine en Chine.

La Chine ? La République populaire avait pourtant bien traversé les deux années de pandémie et sa politique monétaire n'avait pas été particulièrement offensive lors de la crise de la Corona. Où se situe le problème ?
Après avoir tout d'abord réussi à empêcher la propagation du coronavirus avec sa stratégie zéro-covid et après que l'économie réelle se soit rapidement rétablie après le premier choc, le gouvernement tente à présent de maîtriser à nouveau la variante omicron hautement contagieuse avec des lockdowns. La situation n'est pas simple. D'une part, seuls 60 pour cent environ des personnes de plus de 60 ans sont vaccinées, et ce avec un vaccin qui s'est avéré nettement moins efficace contre le virus que les vaccins autorisés chez nous. Par conséquent, une épidémie pourrait entraîner une vague de décès comme celle qui a récemment frappé Hong Kong. Le maintien de la stratégie zéro-covid limite toutefois les activités économiques et prolonge les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement qui durent depuis plus d'un an.

La lutte contre le coronavirus en Chine s'avère donc être un frein considérable à la croissance ?
Tout à fait. Parallèlement, les risques dans le secteur immobilier se multiplient. La part directe et indirecte de ce secteur dans la valeur ajoutée brute est de 20 à 25 pour cent. Un effondrement pourrait plonger l'économie dans une récession.

Les perspectives ne sont donc pas bonnes !
Les perspectives pour la Chine dépendent de la durée pendant laquelle le gouvernement s'en tiendra à la stratégie zéro-covid et si la baisse des prix de l'immobilier aura des conséquences importantes pour le secteur financier. Certes, le gouvernement chinois combattra énergiquement toute crise, mais si les perspectives de croissance à plus long terme devaient s'en ressentir, l'acceptation politique des dirigeants chinois devrait s'affaiblir.

Merci beaucoup pour cet entretien.

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