25.04.2022 -
L'attaque brutale de Poutine contre l'Ukraine, l'inflation au plus haut depuis des décennies et un lockdown en Chine le premier trimestre a apporté des mouvements sur les marchés.
L'inflation élevée et l'anticipation d'une hausse des taux d' intérêt ont surtout laissé des traces sur le marché obligataire. Ainsi, les rendements des emprunts d'État à dix ans en Allemagne et aux États-Unis ont augmenté de 0,7 et 0,8 point de pourcentage depuis le début de l'année jusqu'à la fin du premier trimestre. Les pertes de cours d'environ sept (respectivement huit pour cent) qui en découlent sont extrêmement douloureuses lorsque les coupons sont quasi inexistants ou inexistants. Pour les titres américains à 30 ans, la baisse s'est même élevée à près de 12 pour cent. Il s'agit d'un bilan décevant pour des placements considérés comme des valeurs refuges en temps de crise, ce qui est la seule raison pour laquelle de nombreux investisseurs détiennent encore ces titres, compte tenu de la quasi-absence de revenus d'intérêts.
En revanche, l'or a joué son rôle d'amortisseur de risque. Le prix de l'or a augmenté de près de six pour cent à la fin du premier trimestre pour atteindre 1.935 dollars US par once. En euros, la hausse a été de près de neuf pour cent. Entre-temps, le prix de l'or a même atteint un record historique de 1.881 euros.
Ironiquement, malgré les risques géopolitiques et économiques, le cours des actions a moins baissé que celui des obligations d'État supposées sûres. L'indice mondial des actions MSCI World a perdu 5,2 pour cent au premier trimestre, ce qui, en raison de la fermeté du dollar, représente une baisse gérable de 3,1 pour cent calculée en euros. L'indice directeur allemand DAX a enregistré des pertes un peu plus importantes, avec un recul de 9,3 %. La dépendance de l'Allemagne vis-à-vis du gaz russe et l'exposition des entreprises allemandes aux risques géopolitiques ont également contribué à cette baisse.
Mais ce sont les actions technologiques de petite et moyenne taille qui ont connu les plus fortes baisses. La bulle spéculative que nous avions déjà décrite dans le rapport annuel a éclaté. Les valorisations fantaisistes de ces actions ont ainsi fait place à une nouvelle réalité, qui exige également des succès commerciaux visibles. Des pertes de cours de 30 à 50 % ont été la règle plutôt que l'exception au premier trimestre. Le fonds technologique américain le plus connu, l'ARK Innovation ETF (voir graphique), est représentatif de ce genre d'entreprises à forte croissance, mais dont les valorisations sont parfois excessives.
Ce fonds négociable en tant qu'ETF gérait entre-temps une fortune de 28 milliards de dollars US et est considéré aux Etats-Unis comme synonyme d'investissements spéculatifs dans des entreprises technologiques non encore rentables. En référence au nom de la gestionnaire du fonds, Catherine Wood, les titres du fonds sont également appelés « Wood Stocks ». Entre début 2020 et février 2021, le prix du fonds avait triplé en seulement 14 mois et le fonds avait collecté beaucoup d'argent auprès des investisseurs. Depuis lors, le prix a chuté de 65 pour cent jusqu'à son plus bas niveau du 14 mars, retrouvant ainsi presque le niveau de début 2020.
Bien que les titres concernés soient loin d'être de petites valeurs secondaires, leur évolution ne se reflète guère dans le plus grand baromètre technologique du monde, l'indice Nasdaq Composite, qui n'a baissé que de 11,2 % depuis son plus haut niveau en novembre. Comme dans l'indice MSCI World, la domination des poids lourds de la technologie Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla et Nvidia, qui ont relativement bien résisté, a eu un impact sur cet indice. Seule l' action Meta (anciennement Facebook) a subi une perte supérieure à la moyenne de 34 % au premier trimestre, après que le CEO Marc Zuckerberg a donné des perspectives très prudentes pour l'exercice en cours.
Les gagnants du premier trimestre ont été les actions des entreprises pétrolières et de matières premières ainsi que les titres des grands producteurs d'or, avec des hausses de cours allant jusqu'à 30 pour cent. L'évolution positive de l'action Berkshire Hathaway est remarquable. La holding d'investissement de Warren Buffett a terminé le trimestre avec une hausse de 18 pour cent. Avec une valeur boursière de 780 milliards de dollars, elle est la seule valeur non technologique parmi les huit entreprises les plus précieuses des États-Unis. Les actions des grandes entreprises pharmaceutiques comme Roche, Novartis, Johnson & Johnson ou Novo Nordisk se sont également révélées résistantes à la crise. En revanche, les actions bancaires, qui sont par nature très sensibles aux crises, ont nettement perdu de la valeur après le début de la guerre en Ukraine.
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