Le manteau de l'inflation

Qu'il s'agisse du prix du pétrole ou des pénuries d'approvisionnement, l'inflation est le résultat des défis de notre époque. Mais elle est surtout apparue parce que les banques centrales en fournissent le carburant. 

Il n'y a pas de doute, l'économie mondiale est actuellement confrontée non pas à une, mais à plusieurs crises. A la crise climatique et à la décarbonisation qui en découle s'ajoutent une guerre en Europe et les sanctions qui en découlent. Cela a entraîné une hausse spectaculaire du prix de l'énergie. Sans oublier les difficultés d'approvisionnement et les problèmes en Chine. L'inflation élevée est structurellement liée à la plupart de ces questions (et à d'autres). Il s'agit donc du problème qui nous occupera probablement le plus longtemps. 

La cause de l'augmentation énorme et continue des prix à la consommation n'est toutefois pas exclusivement due aux prix élevés de l'énergie ou aux problèmes de la chaîne d'approvisionnement, qui renforcent entre-temps l'inflation. Les politiques monétaires accommodantes des banques centrales ont également fourni le carburant qui a permis l'évolution récente. 

La situation est peut-être comparable à un vieux manteau de Reiner Calmund, également appelé Calli, le légendaire manager de l'équipe de football Bayer Leverkusen. Beaucoup de gens le connaissent aussi comme un poids lourd avec d'énormes vestes de costume, qui a réduit son poids de moitié il y a quelque temps grâce à une opération de l'estomac. S'il offrait un de ses anciens manteaux à quelqu'un comme moi, il serait beaucoup trop grand – et pourtant, je ne suis pas non plus un petit gabarit. Il faudrait donc que je prenne beaucoup de poids ou (ce qui est plus probable) que je me fasse tailler le manteau à la bonne taille. Les banques centrales ont donc le choix : Augmenter l'inflation ou réduire la masse monétaire. 

La masse monétaire a trop augmenté 

La politique monétaire expansive des dernières années a entraîné une forte augmentation de la masse monétaire M2. Cette dernière comprend essentiellement les liquidités, les dépôts à vue et les dépôts d'épargne jusqu'à 100.000 dollars américains. Cette masse monétaire a également fortement augmenté en raison des énormes transferts effectués en période de pandémie. Le manteau d'inflation est ainsi devenu trop important – par rapport à la masse monétaire et par rapport au produit intérieur brut (PIB) – (voir graphique).

L'écart désormais important entre la croissance de la masse monétaire et la croissance économique a laissé beaucoup de place à une phase prolongée de taux d'inflation élevés. Même si nous parlons ici de hausses de prix de « seulement » trois à cinq pour cent par an en moyenne pour les cinq à dix prochaines années, cette situation est néanmoins inhabituelle pour de nombreux citoyens. La Banque d'Angleterre prévoit une hausse des prix à la consommation de 13 % à l'automne 2022 et, plus important encore, elle confirme nos attentes selon lesquelles l'inflation ne disparaîtra pas aussi rapidement. 

Les investisseurs devraient s'y préparer et n'utiliser qu'opportunément les liquidités et les obligations, qui seront structurellement perdantes dans une telle phase de hausse probable des taux d' intérêt . Pour les placements à long terme, ils devraient se concentrer sur des participations de premier ordre dans des entreprises. 

La situation est-elle meilleure aux États-Unis ? 

Aux États-Unis, on parle désormais du « pic d'inflation » qui aurait été atteint. C'est-à-dire le pic des taux d'inflation auquel la situation devrait ensuite se stabiliser. Que faut-il en penser ? 

En fait, les États-Unis sont à bien des égards mieux placés que la zone euro. L'un des arguments est la force du dollar américain, qui rend les importations moins chères pour les Américains. Les dépenses liées à la hausse des prix de l'énergie restent également en grande partie dans le pays. De plus, elles sont nettement moins élevées que chez nous, car les États-Unis disposent de quelques entreprises énergétiques importantes et la situation démographique est nettement moins tendue qu'ici. Et n'oublions pas que la zone dollar n'est pas divisée en 19 pays et économies, comme la zone euro ; le mandat et le cahier des charges du président de la banque centrale Jerome Powell sont beaucoup plus clairs. Il a engagé la lutte contre l'inflation et s'y tiendra jusqu'à ce qu'un niveau plus supportable soit atteint. 

Néanmoins, les choses ne sont pas si simples non plus pour les Etats-Unis, comme le montrent les derniers chiffres de l'inflation. L'inflation de base, c'est-à-dire l'inflation qui ne tient pas compte des prix de l'énergie très fluctuants, continue d'augmenter là-bas aussi. Les salaires, mesurés par l' « Atlanta Wage Index », ont augmenté de sept pour cent en comparaison annuelle. Les effets de second tour redoutés, qui consolident l'inflation, se sont donc produits depuis longtemps aux États-Unis. Même ces augmentations de salaires ne suffisent pas à compenser les pertes réelles de pouvoir d'achat. 

L'inflation devrait certes être mieux supportée aux États-Unis que dans la zone euro, mais elle y restera tout de même un sujet de préoccupation à long terme. Les investisseurs devraient en tenir compte dans leur planification financière. 

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