08.09.2022 - Flossbach von Storch

Le crash est-il imminent ?


Le crash est-il imminent ?

Guerre, inflation, pandémie – de nombreuses crises inquiètent les investisseurs. Thomas Lehr, stratège du marché des capitaux, s'exprime sur la situation des marchés – et explique pourquoi de nombreux pronostics ne sont guère utiles pour prendre des décisions de placement. 

Monsieur Lehr, les cours des actions ont récemment chuté. Est-il possible que les bourses continuent à baisser ? 

C'est possible ? Oui ! Mais ce n'est pas très probable. Toute crise peut non seulement se dynamiser d'elle-même à tout moment, mais aussi être aggravée de manière inattendue par de nouveaux développements. Ce phénomène est aussi vieux que la bourse elle-même – et survient toujours par surprise. 

Donnez-nous un exemple. 

Prenons le krach de février et mars 2020, dont l'intensité a même dépassé celle de l'effondrement des cours après la faillite de Lehman Brothers. Si vous aviez demandé à quelqu'un en décembre 2019 si un effondrement des cours à la Lehman risquait de se produire dans les mois à venir, on vous aurait probablement regardé avec de grands yeux et demandé : « Pourquoi donc ?! ». Trois mois plus tard, les cours étaient 40 % plus bas. En d'autres termes, de telles baisses massives sont rares, mais ne peuvent jamais être exclues. C'est pourquoi, lors de la construction d'un portefeuille, la question ne devrait pas être : « Que va-t-il se passer ? », mais : « Que peut-il se passer ? ». 

Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs qui souhaitent désormais placer leur argent sur le marché des actions ? 

Pour quelqu'un qui se lance, il est toujours préférable que les marchés discutent des risques possibles. Bien sûr, l'incertitude est alors un peu plus grande et les cours fluctuent davantage que pendant les périodes où l'incertitude est moins élevée. Mais le niveau des cours est aussi plus bas. Qu'auriez-vous répondu il y a un an si on vous avait posé la question ? Dois-je acheter des actions maintenant ou attendre ?  

Nous sommes plutôt réticents à répondre aux questions sur le timing du marché. 

Et c'est bien ainsi. Dans l'ignorance de ce qui s'est passé au cours des douze derniers mois, il aurait peut-être été plus facile d'entrer en bourse à différents moments dans le passé – à des prix plus élevés. Je comprends que l'on ait tendance à affirmer que l'incertitude est plus grande aujourd'hui qu'il y a un, deux ou cinq ans par exemple. Mais la perception (et l'interprétation) des événements actuels est souvent trompeuse. Même dans le passé, l'avenir n'était pas plus facile à prévoir que dans le contexte actuel. Repensez à l'époque où Covid a frappé, où l'inflation s'est envolée et où la guerre a éclaté. Vous attendiez-vous à tout cela lorsque vous envisagiez d'entrer sur le marché des actions il y a un, deux ou cinq ans ? 

Je ne pense pas. Pourtant, les cours ont augmenté pendant cette période.  

Et les risques ont toujours été présents. On n'en parlait peut-être pas autant à la bourse – mais ils étaient là. 

Qu'est-ce qui pourrait déstabiliser les investisseurs à l'avenir ? 

C'est difficile à dire – et certainement toujours une question de perception personnelle. C'est probablement le cocktail de crises qui déstabilise actuellement les gens. La plupart d'entre nous aiment que les choses soient unidimensionnelles. Ils préfèrent qu'il n'y ait qu'un seul sujet, un seul problème, une seule crise. On peut alors se demander ce qu'il adviendra de ce thème singulier. Et presque toujours, après un certain temps, on constate que le monde continue de tourner et que les entreprises trouvent des réponses aux questions qui empêchent les investisseurs de dormir.  

Et actuellement ? 

Cette fois-ci, c'est différent. Il y a un certain nombre de sujets. L'impression est que les crises s'emballent. Et malheureusement, un problème ne peut souvent pas être résolu sans l'autre. Prenez l'inflation et la récession. Nous avons un excès de demande globale – il y a trop peu d'offre pour certains produits. Pour freiner l'inflation qui en résulte, vous devez faire baisser la demande. Vous ne pouvez donc pas espérer que la demande reste stable, qu'il n'y ait donc pas de récession et que l'inflation disparaisse (d'elle-même).  

Qu'est-ce que cela signifie pour les marchés ?  

Cela dépend. Que signifie donc une telle récession pour les marchés boursiers ? Les cours chutent-ils parce que les perspectives de bénéfices des entreprises s'assombrissent ? Ou bien les marchés accueillent-ils avec soulagement le fait que le risque d'inflation et donc de nouvelles hausses des taux d' intérêt soit écarté ? Nous ne pouvons malheureusement pas répondre à ces questions. Personne ne le peut. Ce que nous savons en revanche, c'est qu'en période d'inflation élevée, on perd de l'argent en termes réels avec le « cash » et qu'on perd de l'argent en termes réels et nominaux avec les obligations en période d'inflation élevée et de hausse des taux. Et que nous analysons très précisément, depuis de nombreuses années, les opportunités et les risques des entreprises dans lesquelles nous investissons. 

 

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