Une question de style

Quand on achète des actions, on ne peut pas éviter le sujet : « valeur/value » ou « croissance/growth » ? Mais cette question, si souvent posée, est-elle vraiment si importante ? 

De nombreux livres ont été et sont encore écrits sur ce thème, et encore plus de conférences ont été données à ce sujet – sur les « actions value » et les « actions growth ». C'est-à-dire, d'une part, sur les actions injustement dédaignées par la bourse et, d'autre part, sur les entreprises particulièrement appréciées des investisseurs en raison de leur potentiel de croissance. Sur lesquelles des deux fonctionnent le mieux dans quel environnement boursier.  

Ces derniers temps, on nous a souvent demandé si le temps des investisseurs « value » n'était pas justement venu. 

Nous devons avouer que ce n'est pas une question qui nous préoccupe particulièrement. En période de taux d'inflation élevés, il est surtout important d'identifier les entreprises dont les produits et les services sont convoités et qui disposent donc d'un pouvoir de fixation des prix suffisant. Ces entreprises offrent non seulement une protection contre l'inflation, mais aussi un réel potentiel de plus-value à long terme. 

Prix et valeur 

Malgré tout, nous ne voulons pas nous dérober à une réponse. Qu'entendons-nous par « value investing »  ou : qu'est-ce qu'un « investisseur value » en général ?  

Certainement quelqu'un qui essaie de se rendre compte de la valeur économique d'un investissement. Le prix d'une action est-il supérieur ou inférieur à sa valeur économique, à sa valeur intrinsèque ? Plus elle est basse, mieux c'est.  

Mais lorsqu'on aborde le sujet, la personne qui pose la question a souvent autre chose en tête, une autre compréhension du terme, qui va de pair avec la distinction  que nous trouvons artificiellement construite  entre « value » et « growth », ce qui peut éventuellement induire en erreurs.   

La plupart du temps, il s'agit pour lui d'identifier les actions « value » à l'aide de certains ratios financiers. Ainsi, une action « value » doit obligatoirement présenter un faible ratio cours/valeur comptable (P/B) et/ou un faible ratio cours/bénéfice , ainsi qu'un rendement du dividende aussi élevé que possible. Si c'est le cas, l'action est considérée comme bon marché, de manière très simplifiée, il est vrai.  

Attention aux erreurs coûteuses ! 

Malheureusement, il y a souvent de bonnes raisons pour qu'un investissement soit très bon marché – ou disons plutôt : bon marché. Souvent, les prétendues bonnes affaires cachent des entreprises à faible marge, très dépendantes de la conjoncture et dont le potentiel de bénéfices futurs est très difficile à prévoir, notamment pour cette raison. En d'autres termes, ce qui est « bon marché » aujourd'hui peut coûter cher à un investisseur demain.  

Nous préférons de loin nous intéresser aux entreprises dont la croissance est relativement stable et dont les bénéfices futurs peuvent être prédits le plus sérieusement possible. Nous pensons qu'il est beaucoup plus facile d'y déceler de la « valeur », même si ces entreprises ne sont généralement pas des « bonnes affaires ». 

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