Sélectionner les gagnants

Certains marchés émergents sont prêts à connaître une forte croissance à la suite de la pandémie de Corona. Le gestionnaire de portefeuille Michael Altintzoglou montre comment les investisseurs peuvent en profiter.

M. Altintzoglou, l'OCDE a prévu une croissance mondiale de plus de 5 % cette année. Toutefois, des économies comme l'Inde et la Chine devraient connaître une croissance beaucoup plus rapide que les années précédentes. Quelles sont vos attentes ?
La Chine a certainement un rôle particulier à jouer. Le pays a été le premier à être touché par la pandémie, a fait face à la crise sanitaire de manière efficace et a pu se rétablir le plus rapidement. Toutefois, après les taux de croissance élevés enregistrés dans le sillage de la reprise, le rythme de la croissance devrait se stabiliser à nouveau au cours des prochains trimestres. À long terme, cependant, nous sommes optimistes compte tenu des gains de productivité, de l'accent mis par l'économie sur le vaste marché intérieur et des ressources disponibles - tant en termes de base de capital que de capital humain.

Et l'Inde ?
Le pays est actuellement toujours aux prises d’une grave vague de corona. Bien que le nombre total de cas soit désormais en baisse, un grand nombre de personnes dans les zones rurales sont encore malades. Parfois, le système de soins de santé ne peut plus prendre en charge la population de manière adéquate. Cela a également affecté les marchés financiers. Cependant, le marché boursier indien et surtout la monnaie se sont révélés étonnamment résistants. Nous nous attendons à ce que la croissance économique montre des signes de ralentissement au cours des prochains trimestres, ce qui pourrait également entraîner une augmentation des défaillances de prêts dans le système bancaire. Toutefois, à long terme, le sous-continent offre un grand potentiel de croissance en raison de sa structure démographique favorable et de son revenu par habitant encore faible par rapport à d'autres marchés.

De nombreux marchés émergents sont encore aux prises avec les effets de la crise sanitaire.
Depuis peu, on observe des signes évidents de reprise dans de nombreux endroits. Grâce à la mise en œuvre de campagnes de vaccination et de plans d'aide gouvernementaux, de nombreux pays devraient retrouver le chemin de la croissance à moyen terme. Toutefois, une croissance élevée ne signifie pas automatiquement que les actionnaires en profiteront.

Qu'est-ce que vous entendez par là ?
De nombreux marchés émergents connaissent une forte croissance depuis des années. Leurs économies représentent désormais environ 40 % de la production économique mondiale. En 1980, ce chiffre n'était que de 18%. Mais sur les marchés des capitaux, ils ne sont encore représentés qu'avec une part de 13%. Les investisseurs ne bénéficient donc pas automatiquement de la croissance plus élevée des marchés émergents. Surtout après la crise financière, les performances des marchés boursiers des pays émergents ont longtemps été inférieures à celles des pays industrialisés. Une population jeune et une croissance économique élevée ne suffisent pas à elles seules à assurer la réussite des investisseurs à long terme.

Dans le secteur des marchés émergents, pensez-vous qu'il est plus gratifiant de sélectionner activement des actions que d'investir dans l'indice MSCI Emerging Markets equity avec des fonds indiciels négociables en bourse (ETF), par exemple ?
Nous sommes convaincus qu'à long terme, nous pouvons offrir à nos investisseurs une réelle valeur ajoutée par rapport aux stratégies passives. C'est ce que confirme l'historique à long terme de notre fonds sur les marchés émergents. Mais il est vrai que le bon homme d'affaires ne se soucie pas des succès passés. En principe, nous comparons notre réussite avec l'indice de référence, mais nous commençons toujours à construire notre portefeuille indépendamment de celui-ci. L'accent est mis sur les entreprises. Nous voyons généralement de bonnes opportunités dans les actions de qualité à croissance rapide des marchés émergents, mais aussi dans les sociétés dont le siège social se trouve dans le monde développé mais qui réalisent une part importante de leurs activités sur les marchés émergents. 

En tant qu'investisseur sur les marchés émergents, pensez-vous qu'il est responsable d'investir en partie aux États-Unis ou dans la zone euro ?
Pour de nombreuses entreprises internationales, le potentiel de croissance dans les pays développés a été épuisé. Les marchés émergents deviennent de plus en plus importants pour eux en tant que marchés clés. D'autre part, les entreprises y développent de nouveaux modèles commerciaux qu'elles exportent avec de plus en plus de succès vers les pays industrialisés. À cet égard, les frontières entre les entreprises des marchés émergents et celles des économies développées sont de plus en plus floues. Par conséquent, selon nous, l'appartenance d'une société à un marché boursier, à un domicile ou à un indice est d'une importance secondaire et les investisseurs ne devraient pas ignorer ces opportunités.

Vous venez également de dire que vous préférez les actions de qualité. Pourquoi et que voulez-vous dire exactement par là ?
Nous pensons que le marché récompense les entreprises de qualité supérieure sur le long terme. C'est pourquoi notre équipe de recherche examine très attentivement toutes les entreprises dans lesquelles nous voulons investir.  Nous recherchons des modèles commerciaux transparents et attrayants, des avantages concurrentiels durables et une gestion intègre qui favorise une culture d'entreprise saine. En outre, un bilan solide et une forte probabilité de croissance des revenus avec des marges bénéficiaires stables, voire en hausse, sont essentiels à notre approche.

Et vous trouvez ces entreprises, que vous considérez comme des gagnants à long terme, sur les marchés émergents ?
Oui, nous ne faisons aucun compromis dans nos analyses.

Où trouvez-vous actuellement de telles actions ?
Covid-19 a encore accéléré la tendance déjà existante à la numérisation. Après tout, pendant un verrouillage, de nombreuses personnes passent beaucoup de temps sur Internet. Cette situation n'est pas différente en Allemagne qu'en Chine. Les gens font plus souvent leurs achats en ligne, peuvent utiliser l'apprentissage en ligne, les services de streaming ou la vidéoconférence. Rien de tout cela ne serait possible sans le High Performance Computing (HPC) adéquat, c'est-à-dire des technologies permettant d'effectuer des tâches de calcul complexes à haute performance. Et les exigences de performance ne cessent d'augmenter. Par conséquent, les entreprises du secteur de la fabrication de puces prennent de plus en plus d'importance. À notre avis, l'utilisation croissante des technologies innovantes s'avérera être un phénomène permanent.

Et les entreprises proposant ces technologies se trouvent en Chine ?
Entre autres, oui. Depuis la crise financière, le gouvernement met davantage l'accent sur la qualité que sur la quantité de la croissance. Cela signifie que beaucoup d'argent y est investi dans l'éducation. En outre, la production de puces informatiques est stimulée et le réseau 5G est massivement développé. Les entreprises chinoises dépensent également davantage en recherche et développement que les entreprises de l'UE depuis 2014. Il est désormais probable que les dépenses dépassent également celles des entreprises américaines, avec un équivalent de 616 milliards de dollars.

C'est incroyable. Mais où voyez-vous exactement le potentiel ici ?
Le commerce électronique, en particulier, est devenu très important en Chine depuis la crise financière. Si les entreprises répondent aux goûts des gens, le potentiel est énorme. Les ventes de commerce électronique en Chine représentent désormais plus d'un quart du total des ventes au détail. L'année dernière, plus de mille milliards de dollars de marchandises ont été échangés sur les plateformes d'Alibaba. La concurrence étrangère a été mise à l'écart, car aucune des grandes entreprises américaines du secteur de l'internet n'a réussi à s'implanter en Chine. D'autre part, il existe désormais des entreprises chinoises très populaires qui organisent également des services tels que des rendez-vous chez le coiffeur ou des visites au restaurant. Les paiements numériques se sont imposés de manière presque naturelle.  À notre avis, ces fournisseurs de plates-formes ont un énorme potentiel, car leurs modèles commerciaux sont facilement évolutifs et ils peuvent rapidement accroître leur part de marché.

Mais ils ne sont pas tous des exemples de réussite dans le domaine du commerce électronique. L'année dernière, le gouvernement chinois a étonnamment empêché l'introduction en bourse de Ant, une filiale de la plateforme en ligne Alibaba. Cela a fait les gros titres.
Oui, les entreprises de plateformes chinoises ont fait l'objet d'une surveillance accrue de la part des régulateurs gouvernementaux au cours des derniers mois. Mais en fin de compte, cela montre aussi la force de ces modèles commerciaux. Certaines de ces entreprises ont fortement augmenté leur part de marché pendant la crise de Corona et ont acquis une position dominante sur le marché. Il est moins probable qu'ils utilisent la marge de manœuvre offerte par la réglementation à l'avenir. Cependant, le gouvernement chinois sait aussi qu'il dépend d'un secteur technologique dynamique et innovant s'il veut rester compétitif au niveau international. À cet égard, nous supposons que le gouvernement ne portera pas gravement atteinte aux modèles économiques des entreprises.

Mais vous n'investiriez pas uniquement dans les fournisseurs de technologie chinois, n'est-ce pas ?
Non, la diversification est un principe d'investissement essentiel pour nous. Sur le plan géographique, il existe également des entreprises intéressantes sur les marchés émergents moins développés, où le nombre d'utilisateurs de téléphones mobiles augmente généralement aussi la consommation. Par exemple, certains fournisseurs exploitent les États insulaires d'Asie du Sud-Est. Et en Amérique du Sud, de nouveaux groupes d'acheteurs découvrent le commerce électronique. En termes de secteurs, il est également intéressant de se concentrer sur différents domaines. Par exemple, nous voyons également de bonnes opportunités avec les entreprises des secteurs des biens de consommation non essentiels, de la finance et des soins de santé. Prenons l'exemple des entreprises de luxe dans le secteur des cosmétiques. Ils bénéficient de la montée de la classe moyenne et de l'augmentation de la richesse dans de nombreux marchés émergents. Les consommateurs chinois représentent désormais à eux seuls plus d'un tiers des ventes totales de certaines entreprises du segment des cosmétiques haut de gamme. Certains réalisent environ la moitié de leur activité en ligne en Chine.

Mais vous voyez les leaders technologiques des marchés émergents principalement dans le commerce électronique ?
Oui, mais aussi pour les paiements et autres services financiers proposés en ligne. En Amérique latine, l'accès aux prêts bancaires traditionnels reste très difficile, surtout pour les petites entreprises, et s'accompagne de coûts élevés. Les entreprises Fintech comblent cette lacune en proposant à leurs clients des solutions rapides, innovantes et, dans certains cas, plus rentables. Ce n'est que grâce à l'utilisation des nouvelles technologies que cela est devenu possible. De cette manière, des groupes de clients qui étaient auparavant complètement négligés s'ouvrent. À cet égard, ces entreprises apportent également une contribution précieuse à l'intégration financière. Les entreprises des marchés émergents ouvrent également la voie aux jeux en ligne.

Merci beaucoup pour cette interview.

Michael Altintzoglou est gestionnaire de portefeuille chez Flossbach von Storch AG, à Cologne.

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