Les chiffres clés : Le coupon ou rendement par an.

Les obligations sont des constructions complexes. Leur intérêt comme source de rendement dépend de plusieurs facteurs.

Cette série en trois parties sur les chiffres clés aide à en évaluer les opportunités et les risques.

Cet hiver, même dans le sud nous sommes descendus en dessous de zéro. Du moins en ce qui concerne les rendements des obligations d'État. En plus de la France, les obligations d'État à dix ans de l'Espagne et du Portugal ont eu des rendements négatifs. Malgré la pandémie, la crise économique historique et l'explosion de la dette nationale. En raison de la politique d'expansion monétaire et le programme d’achat d'obligations de la Banque centrale européenne. Si vous suivez nos analyses de temps en temps, cette évolution ne vous surprendra guère.

Le coupon , c.à.d. revenu d’une obligation par an, qui était autrefois un indicateur primordial pour les obligations, est devenu moins significatif à une époque où les taux d'intérêt n'existaient plus. En effet, la stratégie "buy and hold", c'est-à-dire l'achat et la détention d'obligations jusqu'à leur terme, ne permet plus d'obtenir un rendement significatif. Une gestion active et une flexibilité sont désormais nécessaires sur le marché obligataire, un fait que nous répétons presque comme un mantra en raison de sa pertinence.

Coupon ou rendement par an - sens et absurdité comme facteur clé

Dans notre travail quotidien, nous recevons presque chaque jour des questions sur les chiffres clés et les statistiques de nos fonds. Dans une série en trois parties, nous voulons examiner de plus près les plus importantes (et leur signification réelle). Et nous expliquerons pourquoi, considérés isolément, ils nous disent souvent peu de choses - et peuvent conduire à des interprétations erronées dans le monde actuel (soi-disant) nouveau des obligations.

Nous commencerons par le favori parmi ces chiffres clé : Le rendement annuel d'un portefeuille de fonds largement diversifié. De nombreux investisseurs estiment que le rendement annuel doit refléter le potentiel de rendement d'un fonds. Mais le fait-il si le gestionnaire de fonds ne détient pratiquement jamais d'obligation jusqu'à l'échéance dans la pratique ? Pour répondre à cette question, nous devons approfondir un peu plus le monde des obligations.

Le rendement d'une obligation jusqu'à l'échéance est constitué du coupon annuel reçu, plus les gains (ou pertes) en capital éventuels. À l'échéance, l'obligation doit revenir à un prix de 100, à moins que l'émetteur ne fasse faillite. Si j'achète une obligation au-dessus du pair, c'est-à-dire à un prix supérieur à 100, en tant qu'investisseur, je subirai une perte de prix jusqu'au remboursement, qui doit bien sûr encore être compensée par les paiements de coupon reçus jusqu'à ce moment.

Ce mécanisme financier réduit le taux d'intérêt réel d'une obligation en conséquence - et conduit aux nombreuses obligations à rendement négatif maintenant disponibles sur le marché. En fin de compte, il devient évident que l'achat et la détention de ces obligations jusqu'à l'échéance ne fait tout simplement aucun sens. D'autre part, ce qui produit déjà un rendement faible ou négatif peut également devenir plus faible ou plus négatif. Et en tant qu'investisseur actif, vous pouvez bénéficier d'une telle évolution. Car alors la valeur d'une obligation augmente - au moins temporairement.

Rendements en temps sans intérêt

En outre, le rendement annuel n'est que l'une des nombreuses sources de revenus dont dispose un investisseur obligataire actif. Il peut être utile de voir le potentiel de rendement total des obligations comme un mur fraîchement construit. Ce mur est constitué de nombreux éléments de construction individuels, qui peuvent être considérés isolément d'un côté, mais qui, de l'autre côté, ne servent qu'à former une unité, sous la forme d'un mur.

Un mur de rendement dans les obligations consiste essentiellement en des éléments constitutifs tels que l'inflation (compensation de l'inflation), l'écart de crédit, l'échéance, l'impact des devises, la forme de la courbe de rendement, les titres roll down, le portage d'une position, les titres de base, la liquidité et la volatilité (ne vous inquiétez pas : nous examinerons la fonction de ces éléments constitutifs du rendement plus en détail dans d'autres rapports).

Et tous ces éléments de construction changent sans cesse au fil du temps, de sorte que vous pouvez toujours les utiliser en fonction de l'environnement du marché - tant que vous ne perdez jamais de vue la construction globale d'un mur durable. Après tout, un mur ne tient la route que s'il ne manque pas trop de briques et que celles-ci restent solidement reliées entre elles.

Au début de ce rapport, nous avons mentionné que le rendement annuel est déterminé par le rapport entre le prix et les intérêts des obligations. Comme le taux d'intérêt est fixe, le rendement ne peut changer que si le prix des obligations augmente ou diminue. Cependant, ce sont précisément ces changements de prix qui, à leur tour, sont basés sur les exigences dynamiques de rémunération des investisseurs, qui résultent de la somme des nombreuses composantes de rendement mentionnées. En d'autres termes : plus les blocs de construction vacillent, plus l'investisseur souhaite être indemnisé pour le risque d'effondrement d'un mur.

Cela vous semble-t-il compliqué ? C'est le cas, mais avec de l'expertise, de l'expérience et beaucoup de travail sous forme de flexibilité et d'activité, des opportunités peuvent se présenter. Le respect strict d'une approche équilibrée risque/rendement peut conduire à une stratégie d'investissement judicieuse, même dans un environnement de taux d'intérêt zéro et négatif.

Toute personne qui souhaite conserver des obligations dans son portefeuille en tant que sécurité de base et de répartition des risques ( diversification ) doit s'appuyer sur une stratégie d'investissement active et flexible. À cette fin, l'indication du rendement annuel comme mesure supposée du potentiel de rendement - du moins lorsqu'elle est considérée isolément - est totalement hors de propos ou, au pire, même trompeuse.

INFORMATIONS JURIDIQUES

Les informations et évaluations contenues ne représentent en aucun cas des conseils de placement. Les informations contenues et les avis, exprimés dans le présent document, sont des évaluations de Flossbach von Storch Invest S.A. au moment de la publication. Ils peuvent être modifiés à tout moment sans notification préalable. Les informations relatives à l’évolution des marchés reflètent l’avis et les futures attentes de Flossbach von Storch Invest S.A. Mais les évolutions effectives et les résultats peuvent fortement diverger des attentes. Toutes les informations ont été regroupées avec grand soin. La valeur de tout placement peut augmenter ou baisser et vous percevrez éventuellement moins d’argent que le montant investi.

Il ne s’agit pas d’une offre d’achat ou de souscription de titres. Ces informations ne constituent pas des conseils d’investissement ou d’autres recommandations. La valeur d’un placement peut fluctuer à la baisse ou à la hausse et il se peut que vous ne receviez pas le montant investi. Avant de faire un placement, vous devriez en parler à votre conseiller.

Le présent document est soumise au droit d‘auteur, au droit des marques et au droit de propriété industrielle. La reproduction, la diffusion, la mise à disposition pour consultation ou la mise en ligne (transfer vers d‘autres sites Internet) de tout ou partie de la vidéo, sous forme modifiée ou non, n‘est autorisée qu‘avec l‘autorisation écrite préalable de Flossbach von Storch Invest S.A. L‘étendue de l‘autorisation doit alors être respectée et une référence doit être faite à l‘origine de la reproduction et aux droits de la Flossbach von Storch Invest S.A.

© 2023 Flossbach von Storch Invest.  Tous droits réservés.