12.07.2023 -
Malgré la multiplication des crises, les bourses ont récemment progressé. La poursuite de cette tendance dépendra également de la politique monétaire. Un bilan semestriel.
L'ambiance de fin de règne qui se dégage des rapports quotidiens sur les foyers de crise dans le monde ne s'est pas répercutée sur les marchés financiers. Sur les marchés boursiers, la tendance positive du premier trimestre s'est poursuivie. L'évolution économique globalement robuste, qui n'a jusqu'à présent pas souffert de manière sensible de la hausse des taux d' intérêt , a contribué à cette évolution.
Les principaux gagnants ont été les actions technologiques, qui ont bénéficié d'un coup de pouce supplémentaire grâce à l'enthousiasme suscité par le thème de l'intelligence artificielle (IA), même si, pour de nombreuses entreprises technologiques, il est encore loin d'être certain qui en profitera et dans quelle mesure.
Le Dax a clôturé le premier semestre sur une hausse de 16,0 %, après avoir même atteint un record de 16.358 points le 16 juin. L'indice boursier américain S&P 500 se situe certes encore nettement en dessous de son plus haut historique, mais il a pu progresser de plus de 20 % depuis son plus bas niveau d'octobre dernier et terminer le premier semestre 2023 avec une hausse de 16,6 % (dividendes compris). L'indice boursier mondial MSCI World a également enregistré une hausse réjouissante de 12,6 % en euros.
En revanche, l'évolution du marché obligataire a été relativement modeste. L'indice de performance Rex (REXP) pour les emprunts d'État allemands a perdu 0,2 %. L'indice obligataire européen (Bloomberg Euro Aggregate), qui comprend des obligations en euros émises aussi bien par des États que par des entreprises, a tout de même pu réaliser un rendement global de 2,2 %. Après des années de taux d'intérêt nuls et négatifs, le niveau plus élevé des rendements commence à se faire sentir. Cela vaut surtout pour les titres à courte échéance comme les bons du Trésor fédéral à 12 mois, dont le rendement est passé de 2,6 à 3,6 pour cent depuis le début de l'année.
Au cours du premier semestre, le prix de l'or a progressé de 5,2 pour cent en dollars américains et de 3,3 pour cent en euros, mais il a perdu environ 130 dollars américains depuis son plus haut niveau annuel de 2 050 dollars américains début mai. Cela pourrait s'expliquer par la hausse des rendements réels des obligations d'État américaines couvertes contre l'inflation qui, comme l'or, offrent une protection contre l'inflation et ont gagné en attractivité avec un taux d'intérêt réel de 1,8 pour cent à 2,2 pour cent.
Quelle est la suite des événements ? Les banques centrales se rapprochent peut-être d'une épreuve de force : lutte contre l'inflation ou stabilité des marchés financiers - lequel de leurs objectifs aura la priorité en cas de doute ? Si le système financier connaît de graves perturbations qui ne se limitent pas - comme en mars - à quelques banques régionales, les banques centrales devraient abandonner leur objectif de faire reculer l'inflation.
Ils feront probablement volte-face même s'ils n'obtiennent qu'un succès partiel dans la lutte contre l'inflation, parce que la hausse des taux d'intérêt entraîne une récession, mais que l'inflation reste malgré tout nettement supérieure à leur objectif de deux pour cent. Même dans ce cas, leur travail ne serait pas terminé.
Après des années de taux d'intérêt nuls et négatifs, les obligations sûres à court terme redeviennent intéressantes des deux côtés de l'Atlantique en tant que "position de parking". La question de savoir si les rendements nominaux des obligations à long terme sont déjà suffisamment élevés pour qu'elles puissent être sérieusement considérées comme des placements à long terme dépend des anticipations d'inflation pour cette période.
Les rendements les plus élevés, tout en étant protégés contre l'inflation, sont à attendre à long terme des actions. Un rendement total de sept pour cent (gains de cours et dividendes) est tout à fait réaliste et signifie un doublement de la fortune tous les dix ans.
En se concentrant sur la qualité, on réduit le risque de pertes durables. La qualité n'est toutefois pas une fin en soi, elle doit aussi être acquise à un prix raisonnable afin de contribuer à l'augmentation du patrimoine sous forme de plus-values et de distribution de dividendes.
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