12.07.2022 -
Guerre, inflation, mouvements de cours marqués – le premier semestre de l'année n'a pas été de tout repos. Un premier bilan.
L'indice mondial des actions MSCI World a perdu 16,1 % au cours du dernier trimestre. Grâce à la force du dollar américain, la baisse calculée en euros se réduit à 10,8 %. La faiblesse simultanée du marché obligataire, provoquée par la forte hausse des taux d' intérêt (ou des rendements), a été remarquable.
Contrairement à ce qui se passait auparavant, les obligations d'État n'ont donc pas servi de tampon contre les pertes des actions, mais ont également perdu de la valeur. Selon l'indice Bloomberg Euro Government, la baisse a été de 7,2 %. Pour un portefeuille d'indice équilibré, composé à 50 % d'actions et à 50 % d'obligations, cela représentait une perte trimestrielle de 9,0 %.
C'est l'un des pires trimestres pour un tel portefeuille indiciel dans l'histoire de l'après-guerre, et à peine moins que le premier trimestre 2020 lors du crash de la pandémie.
Le deuxième trimestre a été, à bien des égards, une suite dynamique du premier trimestre. La banque centrale américaine Federal Reserve (Fed) a continué à augmenter son taux directeur à un rythme croissant (en juin de 0,75 pour cent) dans une fourchette de 1,5 à 1,75 pour cent – la plus grande hausse de taux depuis 1994). Les taux d'inflation ont continué à augmenter, atteignant 8,6 pour cent aux États-Unis et un niveau record de 8,6 pour cent dans la zone euro.
Les rendements des emprunts d'État ont donc continué à grimper, atteignant temporairement 1,8 % pour les emprunts fédéraux à dix ans, 3,5 % pour les emprunts d'État américains et même plus pour les emprunts d'État italiens à court terme à plus de 4 %, avant qu'un recul des rendements et une reprise correspondante n'interviennent à la fin du trimestre avec une reprise des cours.
En juin, le marché boursier américain a atteint une baisse de 23,6 pour cent par rapport à son plus haut niveau, ce qui permet de qualifier officiellement la correction de « marché baissier ».
Deux trimestres faibles consécutifs signifient un premier semestre frustrant. L'indice boursier allemand (Dax) a perdu près de 20 pour cent au cours des six premiers mois. Pour l'indice MSCI World, ce fut le premier semestre le plus noir de son histoire avec une baisse d'environ 21 pour cent, même si la perte calculée en euros n'a été « que » de 13,5 pour cent en raison de la force du dollar américain.
Alors que le recul des marchés boursiers a fait l'objet d'une grande attention, le crash du marché obligataire s'est déroulé presque dans l'ombre. De décembre 2021 à mi-juin 2022, les obligations en euros de bonne qualité ont perdu environ 16 % (y compris les intérêts perçus ; voir graphique).
Une telle baisse ne s'était encore jamais produite dans l'histoire de l'euro et du mark allemand. Auparavant, les pertes de cours des obligations pouvaient être compensées, du moins en partie, par le produit des intérêts. Ce n'est plus le cas lorsque les taux d'intérêt ou les rendements obligataires sont proches de zéro, comme c'était le cas jusqu'à la fin de l'année dernière. Une hausse des rendements signifie alors une baisse des cours sans intérêt.
L'or n'a pas profité de l'inflation au deuxième trimestre. Le prix de l'or a perdu les gains des premiers mois complètement et a clôturé le premier semestre à 1 807 dollars US l'once. Calculé en euros, le bilan est plus réjouissant avec un niveau de fin de semestre de 1.724 euros, soit une hausse de plus de sept pour cent depuis le début de l'année.
Alors que les investisseurs orientés vers les actions, qui ont appris à supporter les fluctuations de cours, peuvent faire face aux évolutions du premier semestre, des pertes aussi importantes sont plutôt surprenantes et plus difficiles à digérer pour les investisseurs défensifs.
Mais ceux qui souhaitent préserver leur patrimoine à long terme devraient penser à long terme. Les actions ont enregistré des pertes de cours significatives au premier semestre, bien que les perspectives de bénéfices des entreprises à forte croissance et résilientes restent bonnes. Le rapport chance/risque des actions s'est donc amélioré. Même un éventuel ralentissement de la conjoncture n'y changerait rien.
Les actions d'entreprises dont les produits et les services sont convoités et qui disposent d'un pouvoir de fixation des prix suffisant offrent non seulement une protection contre l'inflation, mais aussi un réel potentiel de plus-value à long terme.
En revanche, l'or sert plutôt à préserver le patrimoine et offre une assurance supplémentaire au cas où les banques centrales ne parviendraient pas à maîtriser l'inflation.
Les obligations n'offrent qu'une protection insuffisante contre l'inflation tant que les rendements sont inférieurs à l'inflation attendue à long terme. Mais pour les obligations d'entreprises de qualité moyenne, on observe pour la première fois depuis longtemps des rendements suffisants pour battre l'inflation.
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