19.01.2021 -
Les cours des actions ont fortement augmenté dans le monde entier, en particulier ceux des actions technologiques. Certaines personnes redoutent déjà une situation comme en 2000 ...
Si vous voulez obtenir des rendements décents sur le long terme, vous ne pouvez plus passer d’actions. Ce n'est pas une idée nouvelle, mais elle gagne de plus en plus de terrain. Cependant, si de plus en plus de personnes pensent de la même façon et agissent en conséquence, il existe naturellement un risque croissant que les choses se passent différemment des prévisions, c'est-à-dire que les prix baissent plus fortement par rapport aux niveaux élevés déjà atteints.
Certains observateurs du marché se rappellent le tournant du millénaire en observant l'évolution du cours des actions des (grandes) entreprises technologiques. Le rallye historique a été suivi par le big bang. L'histoire se répète-t-elle ?
Fondamentalement, il y a trois raisons possibles pour un net recul :
Les gouvernements ont fait savoir qu'ils ne relâcheraient pas leurs efforts dans la lutte contre une éventuelle récession et, si la situation l'exige, ils viendront en aide aux citoyens et à l'économie par le biais de nouvelles mesures d'aide. Les déficits budgétaires associés et une nouvelle augmentation de la dette sont acceptés, avec le soutien argumentatif de nombreux universitaires qui considèrent que le problème de la dette qui en résulte est gérable.
Pour leur part, les banques centrales ont déclaré sans équivoque leur volonté de fournir des conditions de financement favorables pour limiter le poids de tout programme de relance ou d'aide. Christine Lagarde, en charge de la BCE, a même exhorté les gouvernements à utiliser l'argent bon marché pour maintenir l'économie. Des hausses de taux d' intérêt sont donc hors de question à long terme, et une hausse significative des rendements obligataires, qui aurait un impact négatif sur la valorisation des actions, n'est pas non plus à prévoir.
Le troisième risque d'une valorisation beaucoup trop élevée est directement lié aux deux premiers risques. Si les prix restent inchangés, les actions deviendront plus chères si les bénéfices baissent (durablement) et les taux d'intérêt augmentent.
Les sociétés incluses dans l'indice boursier mondial MSCI World sont actuellement évaluées à environ vingt fois leurs bénéfices attendus pour les douze prochains mois. Il faut garder à l'esprit que les analystes supposent une reprise significative des bénéfices par rapport à 2020 dans leurs estimations de bénéfices.
Si ces attentes se révèlent raisonnablement exactes, les actions ne seraient pas particulièrement bon marché dans un contexte historique, mais elles seraient loin des excès de valorisation observés au tournant du millénaire. Sans parler du faible niveau des taux d'intérêt - contrairement à l'époque, il n'y a pratiquement pas d'alternatives d'investissement aujourd'hui.
En fin de compte, cependant, un tel indice ne représente qu'une valeur moyenne qui ne doit pas être surestimée. Elle ne reflète pas ce qui se passe sous la "surface". Par exemple, les évaluations des entreprises technologiques en particulier, dont la pondération dans l'indice n'a cessé d'augmenter ces dernières années, ont fortement progressé. L'année 2020 a agi comme un accélérateur de tendance pour ces gagnants de la numérisation, incitant les investisseurs à valoriser chaque dollar de revenu et à profiter d'aujourd'hui de manière toujours plus généreuse, confiants dans l'avenir glorieux des entreprises.
Ainsi, les hausses de prix parfois spectaculaires des différentes valeurs technologiques sont avant tout l'expression d'un optimisme croissant, qui - qu'il soit justifié ou non - place la barre plus haut pour la croissance future des revenus et des bénéfices. Les nombreuses introductions en bourse, dont certaines sont sensationnelles, avec des gains de cours pouvant atteindre trois chiffres le premier jour de négociation, rappellent également le souvenir de la bulle technologique du début du millénaire.
En outre, il existe un flot de sociétés dites SPAC (Special Purpose Acquisition Companies), c'est-à-dire des sociétés fictives qui s'introduisent en bourse comme des coquilles vides afin d'investir les fonds collectés dans des sociétés qui ne sont pas encore cotées en bourse. Sur les quelque 180 milliards de dollars américains levés lors d'introductions en bourse aux États-Unis l'année dernière, la moitié est constituée de ces chèques en blanc.
Il s'agit souvent d'entreprises qui n'ont pratiquement pas de ventes, et encore moins de bénéfices, et dans des cas particulièrement flagrants, qui n'ont même pas de produit.
Ainsi, la crise du Covid a non seulement donné un coup de fouet à la révolution numérique, mais a également accéléré son anticipation par le marché boursier, donnant à de nombreuses entreprises une valeur marchande qui doit d'abord être gagnée.
Contrairement à ce qui se passait au début du millénaire, cette fois-ci, ce ne sont pas seulement les clics et les annonces euphoriques ad hoc qui font grimper les prix des actions technologiques, mais aussi le potentiel de ventes et de bénéfices à long terme. En outre, les faibles taux d'intérêt contribuent à une réduction significative du facteur d'actualisation des bénéfices futurs, ce qui augmente considérablement leur valeur actuelle. On pourrait donc dire que l'avenir est tout simplement plus cher aujourd'hui que par le passé. C'est la principale raison pour laquelle les évaluations des entreprises ayant d'excellentes perspectives de croissance à long terme ont augmenté au-dessus de la moyenne.
Inversement, cela signifie également que des développements commerciaux décevants entraînent presque inévitablement des baisses d'évaluation disproportionnées et donc une chute brutale du prix des actions. Cela s'applique non seulement aux actions du secteur technologique traditionnel, mais aussi aux entreprises du secteur de la technologie médicale, aux Fintechs et même aux actions individuelles de l'industrie et de la consommation.
Il est donc important de maintenir un équilibre entre les entreprises ayant des perspectives de croissance particulièrement bonnes, mais dont les actions sont comparativement hautement valorisées (par rapport au chiffre d'affaires et aux bénéfices actuels), et les entreprises dont les bénéfices sont solides, mais dont le potentiel de croissance est modeste, et dont la valorisation est par conséquent plus faible.
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