Un modèle nommé Volcker

La Réserve fédérale a de nouveau relevé ses taux d' intérêt . Jusqu'où le président de la banque centrale Jerome Powell doit-il encore aller pour endiguer l'inflation ? 

Pour la cinquième fois cette année, la Réserve fédérale (Fed) a relevé ses taux d'intérêt. Ils se situent désormais dans une fourchette de 3,00 à 3,25 pour cent. Cette hausse des taux était attendue, car l'inflation américaine se maintient toujours à 8,3 pour cent. Et le taux d'inflation de base – qui exclut les fortes fluctuations des prix de l'énergie et des denrées alimentaires – a récemment augmenté à six pour cent. 

Le président de la banque centrale américaine, Jerome Powell, a engagé la lutte contre l'inflation. Dans son discours lors de la réunion des banquiers centraux de cette année à Jackson Hole, qui n'a duré que neuf minutes, il a mentionné sept fois son prédécesseur Paul Volcker, qui avait réussi, à partir de 1980, à combattre en trois ans l'inflation, alors également très élevée, avec des taux d'intérêt encore plus élevés.  

Malgré cela, la Fed a certes continué à réduire l'écart entre l'inflation et les taux d'intérêt. Mais dans les années 1980, les taux directeurs américains sont longtemps restés à 20 pour cent (pour une inflation qui dépassait alors parfois 15 pour cent). Pour appliquer la stratégie de Volcker aujourd'hui, il faudrait donc que les taux directeurs atteignent au moins neuf à dix pour cent. Mais cela est plutôt improbable.  

Effet des taux d'intérêt plus élevé aujourd'hui que dans les années 1980 

Il est possible que les taux d'intérêt ne doivent pas atteindre de tels niveaux aujourd'hui. Le niveau d'endettement des ménages, des entreprises et des États a considérablement augmenté aux États-Unis et dans la zone euro au cours des dernières années. Par rapport à 1980, l'endettement aux États-Unis est aujourd'hui environ deux fois plus élevé. Les taux d'intérêt ont donc un impact beaucoup plus important. Il se pourrait donc que la Réserve fédérale américaine puisse lutter contre l'inflation avec des taux d'intérêt deux fois moins élevés (que l'inflation) de manière aussi efficace qu'au début des années 1980. 

Pour les investisseurs, il y aurait toutefois quelques inconvénients à ce que les taux d'intérêt restent inférieurs aux taux d'inflation. Car les taux d'intérêt réels resteraient alors négatifs. Et cela signifie que les placements dans des titres à intérêts prétendument sûrs entraîneraient des pertes de patrimoine réelles. De nombreux emprunts ne pourraient à l'avenir que dédommager les débiteurs de manière inférieure à la moyenne pour les risques éventuels. Les actions resteraient alors la seule classe d'actifs liquide susceptible d'offrir suffisamment d'opportunités pour préserver la valeur réelle des actifs à long terme.  

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