04.08.2021 -
Les prix augmentent rapidement, surtout aux États-Unis. En fait, les taux d' intérêt devraient bientôt suivre le mouvement. Mais les banques centrales hésitent.
Dans de nombreux endroits, les taux d'inflation atteignent des niveaux jamais vus depuis de nombreuses années. Avec 5,4 % en juin, l'inflation aux États-Unis a atteint son plus haut niveau depuis 2008. L'inflation de base, qui exclut les éléments dont les prix fluctuent souvent, comme les prix de l'énergie, a même atteint en juin de cette année son plus haut niveau depuis 1991, à 4,5 %.
Les prix augmentent également en Europe. En Allemagne, le président de la Bundesbank, M. Weidmann, estime qu'un impressionnant taux de 4 % est possible au second semestre de 2021. La dernière fois que l'inflation des prix à la consommation en Allemagne a atteint un "4" avant la virgule, c'était en juin 1992. Si les prix augmentent, les taux d'intérêt ne devraient-ils pas suivre rapidement ? Un bref bilan pour savoir si une hausse des taux directeurs dans les deux zones monétaires semble réaliste.
La stabilité des prix est l'objectif principal des autorités monétaires de la zone euro. Un objectif d'inflation symétrique de deux pour cent s'applique. Concrètement, on part du principe, pour d'éventuelles hausses de taux d'intérêt, que les perspectives d'inflation au cours de la période de projection (actuellement jusqu'en 2023 inclus) devraient se rapprocher nettement du niveau cible, et que cette convergence se reflète systématiquement dans la dynamique de l'inflation sous-jacente.
La dynamique actuelle de l'inflation dans la zone euro, avec un taux d'inflation annuel de 1,9 % en juin 2021, est principalement due à des effets de base et à la hausse des prix de l'énergie. Sans l'énergie, le taux d'inflation n'aurait été que de 0,8 %. Le taux d'inflation de base, qui est pertinent pour d'éventuelles hausses des taux d'intérêt, est donc encore loin d'atteindre durablement la barre magique des deux pour cent. Les perspectives d'inflation ne sont pas non plus très prometteuses : dans leurs dernières projections, les services de la BCE ne s'attendent à ce que l'inflation de base atteigne 1,4 % en 2023. Un éventuel renversement des taux d'intérêt est donc susceptible d'être très éloigné.
L'inflation est de retour aux États-Unis ! Et comment : Les prix à la consommation ont augmenté de 5,4 % en juin 2021 par rapport au même mois de l'année précédente. Mais est-ce suffisant pour relever les taux d'intérêt directeurs ?
Dans le cadre de son double mandat, la Réserve fédérale américaine poursuit deux objectifs majeurs, qui doivent tous deux être remplis avant que le taux d'intérêt puisse être relevé. Le premier objectif est le "ciblage temporaire du niveau des prix", qui vise à atteindre un taux d'inflation moyen de deux pour cent sur une période non définie de quelques années. Étant donné que l'inflation globale et l'inflation sous-jacente ont récemment dépassé largement la barre des deux pour cent, on peut supposer que la baisse de l'inflation de l'année dernière sera compensée au cours des prochains trimestres.
Les perspectives d'inflation sont également positives, non seulement en raison des effets de base et de la hausse significative des prix de l'énergie. Les membres du Federal Open Market Committee, c'est-à-dire les responsables de la politique monétaire américaine, voient le taux d'inflation de base autour de la marque cible de deux pour cent en 2022 et 2023. Par conséquent, il est plausible de penser que l'objectif d'inflation pourrait être considéré comme atteint au cours de l'année prochaine.
Le deuxième objectif de la Fed, le plein emploi, est plus problématique à l'heure actuelle. Car pour l'instant, le marché du travail américain suscite encore quelques points d'interrogation. Le nombre de personnes employées aux États-Unis en juin 2021 était encore inférieur de près de sept millions au niveau d'avant la crise. Comme les banquiers centraux l'ont récemment souligné, les pertes d'emplois ne sont pas les seules à devoir être compensées. Pour tenir compte de la croissance séculaire de l'emploi, il faut qu'au moins deux à trois millions de personnes supplémentaires trouvent le chemin de l'emploi. Ce n'est qu'alors que nous atteindrons des niveaux auxquels l'objectif de plein emploi pourra être considéré comme atteint.
Il faut s'attendre à ce que, compte tenu de la reprise économique rapide, de nombreuses offres d'emploi dans le secteur de la restauration et de l'hébergement, par exemple, reviennent rapidement. Néanmoins, il sera intéressant de voir dans quel délai l'objectif sera atteint. Selon les estimations actuelles, qui sont associées à un degré élevé d'incertitude, les banquiers centraux américains pourraient se voir obligés de procéder à une première hausse des taux d'intérêt au tournant de l'année 2022/2023. Nous ne prévoyons pas de hausse significative des taux d'intérêt à court terme.
Les taux d'intérêt en Europe du Nord resteront également bas pour l'instant. Dans son rapport de politique monétaire de début juillet, la Riksbank suédoise a résumé le point de vue et les méthodes de travail actuels des banques centrales : l'écrasante majorité des banques centrales considèrent que les risques associés à une réduction trop précoce des stimuli de la politique monétaire sont simplement plus importants que les risques résultant d'une politique monétaire qui reste fortement expansionniste pendant trop longtemps.
Il n'est donc pas surprenant que la Riksbank n'envisage pas de relever son taux d'intérêt directeur dans sa période de projection avant le troisième trimestre de 2024. Le rapport risque-récompense d'une hausse prématurée des taux d'intérêt semble tout simplement maigre. Un éventuel abandon du niveau actuel des taux directeurs sera donc, au mieux, progressif - comme aux États-Unis.
La situation est similaire au Royaume-Uni, au Japon et dans de nombreux autres pays. Les exemples montrent : Malgré la hausse des taux d'inflation, les taux d'intérêt resteront faibles dans la plupart des pays pour le moment. Cela a des conséquences pour les épargnants. Ils sont menacés d'une accélération de la perte réelle de valeur de leurs actifs dans les prochaines années s'ils ne trouvent pas d'autres sources de revenus.
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