Rendements réels

Les rendements des obligations ont nettement augmenté ces derniers mois. Même si tout n'est pas encore au beau fixe sur le marché des taux, des opportunités se présentent à nouveau.   

La hausse du niveau des rendements a augmenté l'attrait des obligations ou, pour être plus prudent, les a rendues moins décevants. Les investisseurs sont optimistes et s'attendent à ce que le pic des taux directeurs soit atteint dès juillet prochain, avec environ cinq pour cent aux Etats-Unis et 3,3 pour cent dans la zone euro.  

Nous pensons qu'il est peu probable que la fin du marché baissier des obligations soit déjà atteinte ou prévisible. Ceux qui achètent des obligations pour les conserver jusqu'à leur échéance finale ne devraient pas pouvoir réaliser de plus-value, du moins dans la zone euro, une fois l'inflation déduite.  

L'intérêt est de retour

Le taux d' intérêt nominal de 2,2 % pour les emprunts fédéraux allemands à dix ans ne suffira guère à dépasser l'inflation, qui restera obstinément élevée pendant une période prolongée. La situation est un peu meilleure pour des placements en dollars américains. Avec environ 4 % pour les obligations d'État et plus de 5 % pour les obligations d'entreprises de bonne qualité, il devrait être possible de compenser au moins l'inflation attendue à moyen terme.  

Il y a quelque temps, nous avions déjà esquissé deux critères importants pour les investissements obligataires à long terme:

1. protection contre l'inflation grâce à un rendement réel positif garanti  
2. protection indirecte contre l'inflation grâce à un rendement nominal élevé, supérieur au taux d'inflation escompté  

A la fin du mois de septembre de l'année dernière, la première situation n'était possible qu'aux Etats-Unis. Le rendement réel des obligations d'État américaines protégées contre l'inflation était alors, comme aujourd'hui, supérieur à un pour cent.  

Entre-temps, les emprunts fédéraux protégés contre l'inflation affichent également un rendement réel positif. Il s'élève à près de 0,4 pour cent pour les titres à trois ans et à 0,1 pour cent pour les titres à dix ans, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis neuf ans.  

Protection contre l'inflation

Ce n'est certes pas encore très excitant, mais elles protègent au moins contre une inflation élevée persistante. Toutefois, même les obligations protégées contre l'inflation ne sont pas à l'abri d'une baisse des cours. Ainsi, une obligation fédérale indexée sur l'inflation arrivant à échéance en 2033 a subi une perte de cours de 22 % en 2022.  

Pour les obligations d'entreprises en euros avec une solvabilité solide, le rendement est d'à peine quatre pour cent. Avec environ six pour cent, les obligations dites "hybrides" continuent de rapporter nettement plus. Elles ont de jure une durée infinie, mais sont de facto remboursées par les émetteurs à des dates fixes au cours des prochaines années. 

Les obligations à très court terme, qui rapportent près de trois pour cent sur une période de douze mois, peuvent désormais être utilisées comme position de parking.  

Même si les investisseurs doivent (encore) choisir les obligations avec soin, c'est une bonne nouvelle. Dans certaines parties du marché obligataire, il est à nouveau possible d'obtenir des rendements qui peuvent même compenser l'inflation. Et en tant qu'investisseurs à long terme, nous sommes confiants (notamment en ce qui concerne les obligations) dans le fait que l'avenir peut encore nous réserver quelques développements positifs. 

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