26.08.2021 - Flossbach von Storch

Quand le pouvoir d'achat régresse


Quand le pouvoir d'achat régresse

Les épargnants qui, par le passé, comptaient sur des investissements sûrs à revenu fixe découvrent aujourd'hui que leurs réserves sont menacées par les taux d' intérêt négatifs et l'inflation.

L'intérêt zéro est devenu l'intérêt négatif, et l'inflation, longtemps considérée comme morte, refait surface. Le temps est donc révolu où un investisseur agnostique disposant d'un compte ou d'un dépôt d'épargne sans intérêt pouvait au moins se rapprocher de la valeur réelle des actifs. Près de 400 banques allemandes appliquent désormais un taux d'intérêt négatif sur les dépôts en compte - dans certains cas, dès le premier euro.

Ceux qui placent leur argent dans des obligations d'État sûres en paient également le prix. Autrefois, il était possible de calculer combien d'argent il fallait mettre de côté pour pouvoir vivre avec des revenus d'intérêts sûrs, mais aujourd'hui ce calcul est superflu en raison du manque d'intérêts. Face à une perte certaine, on peut tout au plus encore calculer à quel point et à quelle vitesse le pouvoir d'achat d'un actif investi en valeurs nominales se réduit (cf. graphique 1). Mais au lieu de faire face à la réalité, de nombreux investisseurs rêvent du retour du bon vieux temps. La hausse de l'inflation les fait peut-être sortir de leur léthargie.

Dans le passé, les obligations corporate étaient un refuge pour les investisseurs sensibles de taux d'intérêt. Pour la plupart, ils offraient toujours des rendements nettement supérieurs à ceux des obligations d'État. Cette situation a changé en raison de l'environnement de taux d'intérêt bas qui a persisté pendant des années. Le rendement des obligations en euros bénéficiant d'une solide rating de crédit (ou investment grade ) est récemment tombé à une moyenne de 0,29 pour cent (cf. graphique 2). Après déduction de l'inflation, il reste un net moins. Les rendements sont plus élevés dans la zone dollar, mais ils sont achetés avec un risque de devise, dont la couverture coûte environ 0,8 % par an. Les obligations ayant une bonne rating et une échéance de dix ans rapportent encore environ deux pour cent, dont environ 1,2 pour cent reste après la couverture de devise.

Ceux qui veulent en obtenir plus, doivent soit choisir des échéances très longues, soit accepter un faible rating de crédit de l'émetteur, ou les deux. Mais même les euro-obligations dont le rating est faible et qui présentent donc un risque de défaillance plus élevé ne rapportent en moyenne que 2,7 %, soit moins que jamais auparavant (cf. graphique 12). Il faut étudier en profondeur les différents émetteurs pour obtenir un rendement adapté au risque. Même ces obligations n'offrent plus une protection suffisante contre l'inflation.

Notre vision du monde en matière de stratégie d'investissement a supposé des taux d'intérêt durablement bas pendant de nombreuses années. Dans un tel environnement, nous pensons que les actifs tangibles liquides tels que les actions offrent des opportunités intéressantes pour les investisseurs à long terme qui pensent en termes de décennies plutôt que d'années civiles.

 

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