11.05.2023 -
Les banques centrales font monter les taux d' intérêt . Ce sont surtout les entreprises non rentables et fortement endettées qui souffrent désormais de coûts d'emprunt élevés. Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?
Les banques centrales relèvent leurs taux d'intérêt afin de lutter contre l'inflation. La politique monétaire plus restrictive n'est pas sans risques ni effets secondaires - surtout pour les entreprises peu (ou pas du tout) rentables, parmi lesquelles se trouvent quelques "zombies", parfois assis sur des montagnes de dettes considérables et qui risquent désormais de manquer d'argent.
La charge des intérêts est encore faible, car les obligations émises ou les crédits contractés il y a des années présentent des coupons d'intérêt peu élevés. Mais les refinancements à venir seront nettement plus chers, pour autant que les entreprises puissent encore trouver de l'argent.
Un exemple particulièrement flagrant est par exemple celui du concessionnaire automobile américain en ligne Carvana, qui a atteint en 2021 une valeur boursière maximale de 60 milliards de dollars US. A la fin du premier trimestre, l'entreprise n'était plus valorisée qu'à 1,6 milliard de dollars. Depuis son entrée en bourse en 2017, Carvana a réalisé un chiffre d'affaires total de 38 milliards de dollars et a enregistré des pertes de 4,4 milliards. Les dettes financières s'élèvent à 7,9 milliards de dollars, la caisse contenait encore environ 400 millions de dollars à la fin de l'année.
Au total, les dépenses d'intérêts devraient s'élever cette année à plus de 600 millions de dollars. Pour une entreprise qui n'a jamais fait de bénéfices et qui est assise sur une montagne de dettes de 8 milliards de dollars, c'est un lourd fardeau. Il n'est donc pas étonnant que les obligations de l'entreprise se négocient désormais bien en dessous de leur valeur nominale et affichent des rendements nettement supérieurs à 20 pour cent.
La situation est tout aussi dramatique pour d'autres grandes entreprises du boom technologique, comme Opendoor par exemple. La plateforme immobilière a enregistré des pertes de plus en plus importantes au cours des dernières années et a accumulé une montagne de dettes de plus de quatre milliards de dollars. Sa valeur boursière est passée de 20 à un milliard et ses obligations rapportent plus de 20 pour cent.
La liste des zombies pourrait s'allonger à l'infini. Même si la plupart du temps, la hausse des taux d'intérêt n'est pas à l'origine des problèmes, elle les aggrave, car il sera à l'avenir beaucoup plus difficile et plus coûteux pour les entreprises de refinancer les dettes existantes ou de lever de nouveaux capitaux, d'autant plus que l'appétit des banques pour le risque devrait diminuer après les récentes turbulences.
Les entreprises immobilières qui travaillent avec un fort recours à l'emprunt souffrent également de la forte et rapide hausse des taux d'intérêt. À cela s'ajoute l'augmentation des coûts d'entretien, de rénovation énergétique et de gestion. Si les revenus locatifs ne peuvent pas suivre l'augmentation des coûts, les bénéfices chutent. Si les taux d'intérêt continuent d'augmenter, ils risquent d'être longtemps moribonds, car dans les années à venir, les anciennes dettes à faible taux d'intérêt devront être remplacées par de nouveaux crédits nettement plus chers.
Pour les banques, cela ne pose dans un premier temps que peu de problèmes, car leurs crédits sont pour la plupart bien garantis par les remboursements et la hausse de la valeur des biens immobiliers. Toutefois, la hausse du niveau des taux d'intérêt a entraîné une forte baisse des nouveaux crédits.
Cela vaut également pour les États-Unis, où les crédits immobiliers d'une durée typique de 30 ans coûtent désormais environ sept pour cent. Les emprunteurs qui se sont assurés un taux d'intérêt nettement plus bas il y a plusieurs années peuvent voir la hausse des taux d'intérêt d'un œil serein.
En revanche, les banques devraient avoir les larmes aux yeux en constatant le faible taux d'intérêt de leurs anciens crédits, alors qu'elles ne peuvent réaliser que peu de nouvelles affaires à taux d'intérêt élevé. Parallèlement, le refinancement devient plus coûteux, car de moins en moins d'investisseurs devraient encore être prêts à laisser leurs avoirs d'épargne et de compte à la banque presque sans intérêt si les taux d'intérêt restent élevés.
Cela vaut également pour les établissements européens, dont les actions avaient encore fortement augmenté au début de l'année, car les taux d'intérêt élevés promettaient des possibilités de placement lucratives des avoirs non rémunérés et donc une marge d'intérêt importante. Or, les clients exigent désormais des taux d'intérêt de plus en plus élevés ou transfèrent leurs avoirs bancaires vers des placements plus rentables. Dans le même temps, l'octroi de nouveaux crédits risque de diminuer, ce qui explique pourquoi l'amélioration espérée de l'évolution des revenus devrait faire défaut.
Notre conclusion : en période de hausse des taux d'intérêt, de resserrement de l'octroi de crédits par les banques, de faiblesse économique potentielle et d'inflation obstinément élevée, la qualité des entreprises revêt une importance particulière. Cela inclut une croissance des bénéfices à long terme aussi sûre que possible grâce à une position concurrentielle forte et au pouvoir de fixation des prix qui en découle.
La solvabilité , qui jouait un rôle secondaire à l'époque où l'accès à l'argent bon marché était illimité, revient également sur le devant de la scène. Les entreprises qui opèrent traditionnellement avec des dettes élevées ressentent désormais le côté désagréable du levier du crédit.
INFORMATIONS JURIDIQUES
Les informations et évaluations contenues ne représentent en aucun cas des conseils de placement. Les informations contenues et les avis, exprimés dans le présent document, sont des évaluations de Flossbach von Storch Invest S.A. au moment de la publication. Ils peuvent être modifiés à tout moment sans notification préalable. Les informations relatives à l’évolution des marchés reflètent l’avis et les futures attentes de Flossbach von Storch Invest S.A. Mais les évolutions effectives et les résultats peuvent fortement diverger des attentes. Toutes les informations ont été regroupées avec grand soin. La valeur de tout placement peut augmenter ou baisser et vous percevrez éventuellement moins d’argent que le montant investi.
Il ne s’agit pas d’une offre d’achat ou de souscription de titres. Ces informations ne constituent pas des conseils d’investissement ou d’autres recommandations. La valeur d’un placement peut fluctuer à la baisse ou à la hausse et il se peut que vous ne receviez pas le montant investi. Avant de faire un placement, vous devriez en parler à votre conseiller.
Le présent document est soumise au droit d‘auteur, au droit des marques et au droit de propriété industrielle. La reproduction, la diffusion, la mise à disposition pour consultation ou la mise en ligne (transfer vers d‘autres sites Internet) de tout ou partie de la vidéo, sous forme modifiée ou non, n‘est autorisée qu‘avec l‘autorisation écrite préalable de Flossbach von Storch Invest S.A. L‘étendue de l‘autorisation doit alors être respectée et une référence doit être faite à l‘origine de la reproduction et aux droits de la Flossbach von Storch Invest S.A.
© 2023 Flossbach von Storch Invest. Tous droits réservés.
Francais 
