16.03.2022 - Bert Flossbach

Les conséquences de la guerre


Les conséquences de la guerre
Bloomberg

Vladimir Poutine fait la guerre en Ukraine. Les marchés d'actions sont sous pression. Les prix de l'énergie, quant à eux, augmentent rapidement. Ce que cela signifie pour les investisseurs.

Il est difficile d'écrire sur les placements de nos jours. Nos pensées vont aux habitants de Kiev, Kharkiv, Melitopol - à Mykolaiv ou Sumy. Même si les images inimaginables qui nous parviennent quotidiennement d'Ukraine parlent une autre langue : nous espérons sincèrement que les gens recommenceront bientôt à se parler au lieu de se tirer dessus.

Néanmoins, il est de notre devoir de veiller sur les actifs de nos clients et investisseurs, même - ou surtout - dans des périodes comme celle-ci. Parce que l'incertitude est élevée, ce qui est compréhensible. De nombreux investisseurs se demandent si, compte tenu de la guerre en Europe et de ses conséquences possibles, il ne serait pas préférable de se débarrasser des actions, ou au moins de couvrir les positions. Malheureusement, c'est beaucoup plus facile à dire qu'à faire.

Les opérations de couverture coûtent de l'argent

D'une part, les instruments de couverture sont généralement coûteux et réduisent donc les rendements à long terme. D'autre part, la couverture n'aide pas si on rate le bon moment pour se couvrir. En dernier lieu, il faudra aussi trouver le bon moment pour dénouer la couverture. L'expérience montre que cette deuxième partie, ce dénouement est beaucoup plus difficile - et échoue souvent. Au final, ce sont donc surtout des coûts qui sont engagés.

Il en va de même pour la vente de positions. Ceux qui sortent maintenant, qui vendent leurs actions par crainte que le marché ne chute encore plus, en espérant revenir plus tard à des prix plus bas, peuvent aussi faire une erreur. Et ceux qui sont sortis du marché, souvent en faisant des pertes, retrouvent rarement le chemin pour revenir. Donc prudence là aussi.

D'autant plus que, outre les conditions de guerre imprévisibles, il existe un risque beaucoup plus tangible pour les investisseurs : l'inflation. J'en ai parlé ici à la fin de l'année dernière. Elle est venue pour rester. Cette évaluation n'a pas changé depuis lors.

Il n'y a pas de retournement des taux d'intérêt

Le risque d'inflation ne diminue pas à la suite de la guerre ; au contraire, il augmente. D'une part, parce que la Russie pourrait perdre son rôle de grand fournisseur d'énergie et que les prix du pétrole et du gaz continueront à augmenter, ce qui fera grimper l'inflation. Deuxièmement, parce que la tentative de la Banque centrale européenne de normaliser sa politique de taux d' intérêt a probablement échoué avant même d'avoir commencé.

En effet, la guerre ne ralentit pas seulement la croissance de l'économie mondiale, mais entraîne également une augmentation continue de la dette (nationale) - prenez l'exemple de l'augmentation massive des dépenses d'armement de l'Allemagne. La dette mondiale ne pourra être remboursée à long terme que si les taux d'intérêt restent bas. Ni l'un, un refroidissement notable de l'économie mondiale, ni l'autre, une surcharge de la dette, ne sont dans l'intérêt des banques centrales. Ils ont les mains liées. C'est plus vrai que jamais.

Une inflation croissante avec des taux d'intérêt nominaux inchangés ou au mieux en légère hausse, c'est-à-dire des taux d'intérêt réels globalement négatifs, fait fondre les comptes d'épargne et les dépôts à vue. Année après année.

Jusqu'à présent, rien de tel n'est arrivé dans l'histoire de la République fédérale - des taux d'intérêt réels négatifs. Lorsque l'inflation était élevée dans le passé, les taux d'intérêt étaient plus élevés. Aujourd'hui et à l'avenir, ce sera différent. Les investisseurs doivent s'y préparer.

Ceux qui veulent préserver leur patrimoine à long terme ont donc besoin de plus d'actifs réels, et non de moins. Même la guerre en Ukraine ne change rien à ce jugement. Par-dessus tout, il a besoin d'actions dans de bonnes entreprises, aussi cynique que cela puisse paraître de nos jours.

Ce n'est pas le bon moment pour vendre des actions

Je ne veux pas exclure que les marchés boursiers se replient à nouveau dans les semaines et les mois à venir. La nervosité sur les marchés financiers restera élevée. Volatilité constante des prix - c'est le prix que les investisseurs doivent être prêts à payer dans un monde de taux d'intérêt réels négatifs afin d'obtenir des rendements adéquats à long terme. Pour préserver le pouvoir d'achat de leurs actifs à long terme.

En tout cas, ce n'est pas le moment de vendre des actions. Il serait préférable d'acheter des actions - lorsque de bonnes entreprises sont injustement ou injustement punies. C'est difficile, je sais, mais il n'y a pas d'autre moyen. Les turbulences sur les marchés boursiers vont passer, comme toujours.

Espérons que la guerre sera également bientôt terminée.

 

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